|
Венчурным капиталом
Консультационные услуги: консультирование общественных организаций; консультирование международных, отраслевых, академических, производственных проектов; консультирование на выставках, салонах, конференциях, семинарах и т.д.; консультирование исполнителей и заказчиков; консультирование венчурных предприятий; консультирование во время эксплуатации объектов; консультирование управленческого персонала; консультирование частных лиц, фирм и государственных предприятий и т.д. Результатом могут быть протоколы, акты, заключения, рефераты и т.д.
Сейчас много пишут и рассуждают о создании бизнесов, ориентированных на новые технологии. Процесс формирования таких новых венчурных предприятий, вызывающий все больший интерес, называют "коммерциализацией технологии". Этот термин в том смысле, в котором он употребляется в настоящей статье, означает использование разработанных процессов или технологий для создания пригодных для рынка продуктов или видов услуг. В отличие от конверсии оборонных технологий, коммерциализация технологии может иметь приложения двойного назначения.
На многих курсах и семинарах по бизнесу в большинстве инструктивных материалов основное внимание обращено на создание бизнес-планов, окупаемость новых венчурных предприятий и защиту интеллектуальной собственности. Эти вопросы, конечно, важны, но они только часть того, что нужно знать для создания успешного нового бизнеса.
В вопросах собственности и контроля некоторые из этих новых венчурных предприятий занимают жесткую позицию, сводящуюся к тому, что все права собственности должны принадлежать основателям и тем предпринимателям, которые могут материально способствовать прибыльности и росту новой компании. Другие готовы передать контроль над бизнесом инвесторам венчурного капитала и довольствоваться лишь долей собственности. Некоторые занимают промежуточную позицию, передавая часть собственности внешним инвесторам, в то же время оставляя за собой контроль над компанией. (Обратная ситуация - сохранять всю собственность, но отдать контроль - является нереалистичной альтернативой.)
Фирмы-инвесторы венчурного капитала обеспечивают лишь небольшой процент финансирования венчурного бизнеса в целом. Кредиты и инвестиции фирм-инвесторов венчурного капитала составляют 0,3 % средств рабочих фондов, 0,8 % инвестиций в производственное оборудование, 1,2 % затрат венчурных предприятий на научно-исследовательскую работу и развитие. При этом следует отметить, что термин "венчурные предприятия" используется здесь в очень широком смысле. Венчурными предприятиями, в которые инвестируют фирмы-вкладчики венчурного капитала, по-настоящему следует считать только наиболее перспективные предприятия. Большинство японских частных фирм-инвесторов венчурного капитала были основаны меньше десяти лет назад. Даже старейшая из них, JAFCO, учреждена в 1973 г. Совокупный капитал двадцати пяти процентов из них составляет более 500 млн. йен. Некоторые фирмы являются независимыми, но примерно 70% из них представляют собой дочерние компании таких финансовых учреждений, как банки и компании ценных бумаг. Среднее число сотрудников фирмы-инвестора венчурного капитала — тридцать человек.
Японские фирмы-инвесторы венчурного капитала с большой вероятностью будут держать акции венчурных предприятий даже после того, как компания будет котироваться на фондовой бирже. Согласно одному исследованию, представители 62 % фирм -инвесторов венчурного капитала утвердительно ответили на вопрос о том, будут ли они держать акции даже после того, как акции компании стали продаваться на фондовой бирже. Когда пакет акций компании, принадлежащей фирме-инвестору венчурного капитала, выставляется на публичные торги, его оценочная стоимость возрастает в среднем в 7 раз по сравнению с начальной ценой инвестиций. Для трети фирм-инвесторов венчурного капитала их инвестиционный бизнес является убыточным. Однако 90 % фирм, существующих более 10 лет, приносят прибыль.
63 % венчурных предприятий, в которые инвестируют фирмы-инвесторы венчурного капитала, были основаны более 10 лет назад. То есть большинство из них находится на среднем или более поздних этапах развития. Столь консервативный подход к инвестированию отчасти связан с упомянутым ранее недостатком научно-технической компетентности у руководства фирм-инвесторов венчурного капитала. Еще это частично связано с тем, что большинство фирм являются филиалами традиционно консерватив-
В Японии непопулярны прямые инвестиции, поэтому находится очень мало индивидуальных инвесторов, которые инвестируют в "старт-ап" или на ранних стадиях новообразованных венчурных предприятий. Из-за недостатка индивидуальных инвесторов и консервативной инвестиционной политики фирм-инвесторов венчурного капитала в Японии предприниматель должен обладать значительным по сравнению с другими странами стартовым капиталом. В Японии это одно из препятствий при создании новых венчурных предприятий.
Лишь 25 % японских фирм-инвесторов венчурного капитала имеют консалтинговые группы для оказания помощи предприятиям, в которые они инвестируют. Их помощь сосредоточена в основном на доведении компании до регистрации на фондовой бирже и прочих финансовых вопросах. Японское антитрестовское законодательство до августа 1995 г. ограничивало долю фирм-инвесторов венчурного капитала в венчурных предприятиях 49 % акций и запрещало инвесторам венчурного капитала занимать места в правлении. Эти ограничения не позволяли фирмам-инвесторам венчурного капитала приобретать опыт, связанный с участием в управлении и развитии венчурных предприятий, в которые они вложили свой капитал.
4. Развивать сеть из различных институтов и индивидов с целью поддержки роста венчурных предприятий.
Хотя принципиальные различия сохраняются, начиная с 1983 г. многие постановления на сей счет в Японии были отменены или смягчены. Это вызвало существенное увеличение числа компаний, зарегистрированных на рынке ОТС в Японии (со 111 в 1983 г. до 477 в 1993 г.). Примерно 70 % компаний, зарегистрированных на японском рынке ОТС, располагают капиталом более 1 млрд. йен, ежегодные продажи более 60 % компаний превышают 10 млрд. йен, а 95 % имеют в штате более 1000 сотрудников. Это свидетельствует о том, что японский рынок ОТС не стал рынком для малых и средних венчурных предприятий.
Успех нового предприятия в значительной степени зависит от усилий менеджеров. Поэтому фирмы с венчурным капиталом стараются так поставить дело, чтобы создать стимулы для интенсивной работы менеджеров. Например, любой предприниматель, который хочет иметь трудовой контракт без сучка и задоринки а также солидную зарплату, столкнется с трудностями при привлечении венчурного капитала. Менеджеры "Марвин" согласились на умеренную зарплату и поэтому могли "быть при деньгах" только при условии роста цен на акции их компании. Если бы "Марвин" потерпела неудачу, они ничего бы не получили.так как "Мириам и партнеры" фактически приобрели привилегированные акции, которые автоматически конвертировались в обыкновенные акции в случае успеха "Марвин" в первом публичном выпуске или устойчивого получения прибыли выше планового уровня. Это еще больше повышало заинтересованность менеджеров компании3.
в) На втором этапе "Марвин" могла получить деньги у другого владельца венчурного капитала, отдавая ему преимущественное право по сравнению с "Мириам". Чтобы защитить себя от такой опасности, фирмы с венчурным капиталом требуют права первого отказа по новым эмиссиям ценных бумаг. Рекомендовали бы вы такой порядок?
В США, колыбели венчурного капитала, по-настоящему "рисковым" инвестированием было финансирование seed и start-up проектов. Позднее это понятие стало трактоваться в более широком контексте. Один из пионеров движения Франклин (Питч) Джонсон считает, что "... хотя сегодня рынок капитала, пусть и неравномерно, но охватывает все континенты, тем не менее, предпринимательский венчурный капитал продолжает оставаться чисто североамериканским явлением. Для остатьной части мира венчурным капиталом называются сделки по приобретению предприятия за счет заемных средств (buyouts) и финансирование на поздних стадиях (later-round financing;" (The Red Herring, Issue. 20). В Европе, после ряда нескольких неудач 60 — 70-х годов, связанных с вложениями в телекоммуникационные проекты, не оправдавшие ожидания инвесторов, стал применяться более осторожный подход. Здесь предпочитают инвестировать в компании, находящиеся на более продвинутой стадии развития. Такая ориентация значительно снижает риск неудачной сделки, хотя, с другой стороны, несколько профанирует идею венчурного финансирования.
Присутствием представителя фонда на заседаниях и контроль с его стороны за финансовым состоянием инвестированной компании не ограничивается участием венчурного института в делах этой фирмы. Приходя в компанию, венчурный капиталист приносит с собой один из ценнейших для бизнеса активов — свои деловые контакты и опыт. Вопрос, который постоянно обсуждается на встречах венчурных капиталистов: "Каким образом мы можем повысить ценность нашей компании?" Повышение ценности (adding value) — обязательная для исполнения задача инвестора. Как распорядители значительных денежных ресурсов и опытные профессионалы, венчурные инвесторы занимают порой видное положение в деловом сообществе и располагают многочисленными полезными контактами. Проведенное Европейской ассоциаций венчурного капитала исследование дает следующую картину оценки роли и значения венчурных инвесторов со стороны владельцев venture-backed компаний (компаний с венчурным капиталом).
' Большинство опрашиваемых компаний с венчурным капиталом признают, что инвесторы привносят в них нечто большее, чем просто финансы. Только 12 % считают, что их венчурные инвесторы являются обычными "менеджерами фондов". 52 % полагают, что они являются "настоящими партнерами". (The Economic Impact of Venture Capital in Europe. EVCA publications. 1997.)
успех, если они выполняются в малых технологических фирмах. Венчурные капиталисты хотят и в состоянии инвестировать в такие сопряженные с высоким риском проекты, используя свои финансовые инструменты. Это подтверждается тем фактом, что технологические революции, приведшие к трансформации целых отраслей промышленности, возглавлялись фирмами, поддержанными венчурным капиталом. Например, были профинансированы венчурным капиталом фирмы, шедшие впереди каждого нового поколения компьютерных технологий (персональные компьютеры, программное обеспечение и т.д.).
Несбалансированность правильной информации. Несбалансированность технологической информации может быть выгодной предпринимателю, хотя ей удается противостоять благодаря технологической специализации многих фирм венчурного капитала. Несбалансированность в тактике и сделках выгодна венчурному капиталисту. Это отражает несоответствие в опыте: предприниматель, скорее всего, имеет дело с венчурным капиталом впервые, тогда как венчурный капиталист заключает такого рода сделки достаточно часто. Поэтому предприниматель нуждается в обучении, помощи и совете. Речь идет о профессиональных консультантах фирмы (например, об аудиторских и адвокатских фирмах). Следовательно, такие фирмы должны быть сведущими в области венчурного капитала.
капитала или просто сокращение долга компании может быть также профинансировано венчурным капиталом. Венчурный капитал одновременно предлагает пути решения проблем собственности и управления компанией. При наследовании семейных предприятий или выкупе, или покупке контрольного пакета акций компании опытными менеджерами часто используют финансирование венчурного капитала.
чих мест. Исследования влияния венчурного капитала в США, Великобритании, Голландии и Франции демонстрируют, что быстрорастущие компании, финансируемые венчурным капитачом. создают множество хорошо оплачиваемых рабочих мест, требующих высокой квалификации. Финансируемые венчурным капиталом компании по сравнению с крупнейшими или "обычными" компаниями, отличаются также повышенным уровнем инвестиций, создаваемой дополнительной стоимостью, приносят значительную долю налогов и доходов от экспорта, осуществляют инвестирование в исследования и технологии.
За последние несколько лет уровень продаж быстро приближается к уровню инвестирования, что подтверждает всеобъемлющую жизнеспособность венчурного капитала. Инвесторы и спонсоры различных фондов ожидали этой стадии продаж долей акций венчурных фондов, чтобы продемонстрировать высокие реальные доходы, прежде чем подписываться под новыми обязательствами по финансированию. Сейчас уже существуют ясные доказательства высоких доходов в странах с наиболее развитым венчурным капиталом. Рост фондов и инвестиций достиг в 1994 г. рекордного уровня, свидетельствующего о том, что европейский капитал имеет многообещающее будущее.
Поддержанные венчурным капиталом фирмы представляют собой на настоящий момент более трети всех компаний, недавно зарегистрированных на европейском рынке акций.
Взаимодействие участников Выполняемого хозяйственным Взаимоотношения предприятия Взаимосвязь экономического Взаимосвязь различных Взаимосвязанных аналитических Взаимосвязанных показателей Взаимосвязей экономических Взаимосвязи показателей Взаимовыгодное сотрудничество Взрывчатых материалов Выполняется переходят Выполняется соотношение вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
