Владельцев облигаций

сующих акций и ценных бумаг акционерного общества. Голосующей акцией является обыкновенная или привилегированная акция, предоставляющая А. — ее владельцу — право голоса при решении вопроса, поставленного на голосование на общем собрании А. Владельцу привилегированной акции может быть предоставлено право более одного голоса; при определении количества голосов по данной привилегированной акции каждый голос учитывается как одна голосующая акция. Голосование на общем собрании А. осуществляется по принципу "одна голосующая акция общества — один голос", за исключением случаев проведения кумулятивного голосования. А. в соответствии с Федеральным законом, уставом акционерного общества могут вносить изменения в его устав, в повестку годового общего собрания А., выдвигать требования о созыве внеочередного собрания А., быть избраны в совет директоров (наблюдательный совет акционерного общества) и др. органы управления акционерного общества. Права А. владельцев обыкновенных привилегированных, голосующих, кумулятивных акций должны быть обстоятельно установлены в уставе акционерного общества в соответствии с Федеральным законом "Об акционерных обществах" и иными правовыми актами РФ. А. вправе обжаловать в суд решение, принятое общим собранием А. с нарушением требований Федерального закона "Об акционерных обществах", иных правовых актов РФ, устава акционерного общества в случае, если он не принимал участия в общем собрании А. или голосовал против принятия такого решения и указанным решением нарушены его права и законные интересы. Число А. в открытом акционерном обществе законодательством не ограничено, а в закрытом акционерном обществе должно быть не более 50 А. АЛГОРИТМ АЛЬТШУЛЕРА - методическое руководство, модель, прием или предписание для решения технико-технологических проблем, определенные принципы технико-технологического рационализаторства и изобретательства. Модификацией А.А. применительно к решению организационных проблем является следующая модель: формулирование проблемы; решение проблемы (аналитическая и оперативная стадия); синтетическая стадия (изменение всех параметров системы при изменении одного из них, определение альтернативных способов функциониро-

управления акционерного общества; создание филиалов и открытие представительств общества; принятие решения об участии общества в др. организациях, кроме случаев участия акционерного общества в холдинговых компаниях, финансово-промышленных группах, иных объединениях коммерческих организаций; заключение крупных сделок, связанных с приобретением и отчуждением имущества; заключение сделок в соответствии с главой XI "Заинтересованность в совершении обществом сделки" Федерального закона РФ "Об акционерных обществах"; иные вопросы, предусмотренные уставом акционерного общества и Федеральным законом. Члены С.д. акционерного общества избираются годовым общим собранием акционеров сроком на один год. Они могут переизбираться неограниченное число раз, но по решению общего собрания полномочия любого члена (всех членов) С.д. могут быть прекращены досрочно. По решению общего собрания акционеров членам С.д. в период исполнения ими своих обязанностей могут выплачиваться и (или) компенсироваться соответствующие расходы. Количественный состав С.д. акционерного общества определяется его уставом или решением общего собрания акционеров, но должно быть не менее 7 членов для открытого акционерного общества с числом акционеров—владельцев обыкновенных и иных голосующих акций общества более одной тысячи и не менее 9 членов — для акционерного общества с числом акционеров—владельцев обыкновенных и иных голосующих акций более 10 тысяч. Из числа членов С.д. большинством голосов избирается председатель С.д. акционерного общества, если иное не предусмотрено уставом акционерного общества. С.д. акционерного общества может в любое время переизбрать своего председателя большинством голосов, если иное не предусмотрено уставом общества. Председатель С.д. акционерного общества организует его работу, созывает заседания совета директоров и председательствует на нем, организует на заседаниях ведение протокола, председательствует на общем собрании акционеров. Вопросы, отнесенные к исключительной компетенции. С.д., не могут быть переданы на решение исполнительному органу акционерного общества. СОВЕТ ПО ВОПРОСАМ ГОСУДАРСТВЕННОЙ СЛУЖБЫ ПРИ ПРЕЗИДЕНТЕ РФ — федеральный орган; решает следую-

Рассмотрим права акционеров — владельцев обыкновенных акций АО.

Доход (прибыль) на акцию (Earnings Per Share, EPS). Представляет собой отношение чистой прибыли, уменьшенной на величину дивидендов по привилегированным акциям, к общему числу обыкновенных акций. Именно этот показатель в значительной степени влияет на рыночную цену акций, поскольку он рассчитан на широкую публику — владельцев обыкновенных акций. Рост этого показателя или, по крайней мере, отсутствие негативной тенденции способствуют увеличению операций с ценными бумагами данной компании, повышению ее инвестиционной привлекательности. Необходимо подчеркнуть, что повышение цены находящихся в обращении акций компании, естественно, не приносит непосредственного дохода эмитенту, вместе с тем этот процесс сопровождается косвенными доходами, например: растет доход от капитализации, что стимулирует действующих акционеров к реинвестированию прибыли в активы компании; возрастает резервный заемный потенциал компании; становится возможным размещать вновь эмитируемые ценные бумаги на более выгодной основе и т. п.

Прибыль, доступная к распределению среди владельцев обыкновенных акций

Доход (прибыль) на акцию (Earnings Per Share, EPS). Представляет собой отношение чистой прибыли, уменьшенной на величину дивидендов по привилегированным акциям, к общему числу обыкновенных акций. Именно этот показатель в значительной степени влияет на рыночную цену акций, поскольку он рассчитан на широкую публику — владельцев обыкновенных акций. Рост этого показателя или, по крайней мере, отсутствие негативной тенденции способствуют увеличению операций с ценными бумагами данной компании, повышению ее инвестиционной привлекательности. Необходимо подчеркнуть, что повышение цены находящихся в обращении акций компании, естественно, не приносит непосредственного дохода эмитенту, вместе с тем этот процесс сопровождается косвенными доходами, например: растет доход от капитализации, что стимулирует действующих акционеров к реинвестированию прибыли в активы компании; возрастает резервный заемный потенциал компании; становится возможным размещать вновь эмитируемые ценные бумаги на более выгодной основе и т. п.

владельцев обыкновенных акций

акций на сумму 5000 млн руб. при норме дивиденда 10 %. Если прибыль предприятия после выплаты налогов и процентов за кредиты составила 1400 млн руб., то после выплаты процентов по облигациям — 800 млн руб. и дивидендов по привилегированным акциям - 500 млн руб., на выплату дивидендов по обыкновенным акциям останется всего 100 млн руб. При увеличении прибыли на 10 % для выплаты дивидендов по обыкновенным акциям останется 240 млн руб., т.е. в 2,4 раза больше. Уменьшение прибыли на 10 % не только не позволит выплатить дивиденды по обыкновенным акциям, но даже для выплаты части дивидендов по привилегированным акциям придется использовать нераспределенную прибыль прошлого года или резервные фонды. Как видим, данная ситуация с высоким рычагом (высокой долей привилегированных ценных бумаг с фиксированной ставкой дохода) очень опасна для владельцев обыкновенных акций. Осторожные инвесторы обычно обходят предприятия с высоким уровнем финансового левериджа, хотя последние привлекают тех людей, которые любят рисковать.

Исчислите величину дивиденда владельцев обыкновенных акций.

Прибыль, доступная к распределению среди владельцев обыкновенных акций

2 В данном случае предполагается, что алгоритм расчета показателя и его информационное обеспечение известны и верифицируемы; в частности, рентабельность собственного капитала может рассчитываться как прибыль, доступная к распределению среди владельцев обыкновенных акций, деленная на величину обыкновенного акционерного капитала. Экономическая интерпретация этого и других показателей оценки финансового состояния предприятия достаточно подробно будет рассмотрена в последующих разделах книги.

О Акция — ценная бумага, которая удостоверяет право владельца на долю собственности акционерного общества. Владельцы акций имеют право на получение части прибыли общества в форме дивидендов и на участие в управлении обществом. Различают обыкновенные и привилегированные акции. Последние объединяют в себе признаки обыкновенных акций и облигаций. Они, как и обыкновенные акции, имеют бессрочное время существования, т.е. действительны, пока существует выпустившее их предприятие. В отличие от облигаций предприятие, выпустившее привилегированные акции, не обязано их выкупать у акционеров после какого-либо срока (хотя в отдельных оговоренных случаях это допускается). У привилегированных акций в отличие от обыкновенных сумма дивидендов фиксирована, как у облигаций, устанавливается в процентах к номинальной цене акции. Владельцы привилегированных акций получают дивиденды после владельцев облигаций, но до получения доходов владельцами обыкновенных акций.

тавляющим держателю облигации закладную на определенный вид имущества. Как и при других ссудных договорах под залог, обеспечение должно превышать объем выпуска облигаций с определенной кромкой безопасности. Если корпорация не смогла выполнить какое-либо из условий договора об эмиссии облигаций, доверенное лицо в интересах владельцев облигаций может лишить его права выкупа заложенного имущества. В случае потери корпорацией права выкупа имущества доверенное лицо берет на себя обязанности по распоряжению этими активами и продает их, используя полученные от продажи поступления для оплаты обязательств компании. Если объем поступлений недостаточен для покрытия всего выпуска облигаций, то владельцы облигаций корпораций получают по непогашенным облигациям те же права, что и обыкновенные кредиторы компании.

Залог на одни и те же активы может служить обеспечением при эмиссии более чем одного выпуска облигаций. Выпуск облигаций может быть обеспечен вторым залогом на имущество, которое уже использовалось в качестве обеспечения другого выпуска облигаций, называемого первозакладным. Если компания теряет право на выкуп своего имущества, то сначала должны быть в полном объеме удовлетворены претензии владельцев первозак-ладных облигаций, и только затем проводится распределение в пользу владельцев облигаций, обеспеченных второй закладной на это имущество.

облигация имеег 9 купонов. При этом по купонам с первого по восьмой предусматриваются периодические (полугодовые) купонные выплагы в размере 5% годовых, а по девятому купону - денежные выплаты, компенсирующие потери владельцев облигаций в связи с обесценением номинальной стоимости облигации.

Предположим, вслед за выпуском 11,25%-ных облигаций Рерсо объявила о новом займе на 200 млн дол., после которого стоимость компании возросла до 2930 млн дол., долг — до 1313 млн дол., а коэффициент долговой нагрузки увеличился с 41% до 45% стоимости активов. Положение владельцев облигаций предшествующего выпуска несколько ухудшилось; они не стали бы покупать облигации по таким высоким ценам, знай они о следующем выпуске.

Почему "старшие" заимодатели не выдвигают подобных требований в отношении субординированного долга? Ответ заключается в том, что субординированный заимодатель не получает никаких денег, пока полностью не произведены расчеты с первичным заимодателем". Владельцы облигаций более высокого статуса рассматривают вторичную задолженность компании в большой степени как акционерный капитал: они были бы рады увеличению и того, и другого. В то время как владельцев облигаций, занимающих подчиненное положение, заботит как общая сумма долга, так и его приоритетная доля.

Невыполнение обязательств. При невыполнении обязательств по требованию 25% владельцев облигаций (по стоимости) могут быть внесены изменения в сроки погашения облигационного займа или требования использования залога для возмещения ущерба (разделы 11,4, ст. IX).

При прочих равных условиях компания АБ будет платить более низкие проценты по долгу. Но только для того, чтобы получить заем под более низкие проценты, нет необходимости проводить слияние. Акционеры компании АБ, безусловно, выигрывают от более низких процентных ставок, но одновременно проигрывают, так как теперь они должны обеспечивать и гарантии обязательствам друг друга. Иначе говоря, более низкие процентные ставки для них являются результатом более благоприятных условий, которые они создали для владельцев облигаций своей компании. Таким образом, чистая выгода отсутствует.

Теперь предположим, что обе компании А и Б выпустили займы по 50 млн дол. каждая, а затем осуществили слияние. Если слияние произошло неожиданно, то для владельцев облигаций это будет приятной новостью. Облигации, о которых им было известно, что платежи по ним гарантируются одной компанией, превратились в долговые ценные бумаги с одновременной гарантией двух компаний. Но акционеры этих компаний А и Б при прочих равных условиях проиграли, так как они обеспечивают теперь более высокую защиту интересов владельцев облигаций, а сами ничего не получили взамен.

К числу тех, кто несет потери в таких сделках, скорее всего относятся держатели облигаций. Долговые ценные бумаги, которые они считали надежными, могут быстро превратиться в "мусорные", если компания-эмитент становится объектом выкупа в долг. Мы уже отмечали, как резко снизилась рыночная стоимость облигаций RJR Nabisco, когда Росс Джонсон впервые сделал предложение о выкупе в долг. Однако опять же эти потери в стоимости облигаций, которые несут их держатели при выкупе за счет займа, далеко не столь велики, чтобы они могли объяснить прирост стоимости для акционеров. Например, Моган и Чен42 оценили убытки владельцев облигаций RJR Nabisco максимум в 575 млн дол., т. е. суммой, болезненной для держателей облигаций, но значительно уступающей выигрышу, полученному акционерами.

8. Ведет ли стратегия Блэка—Теппера к росту риска: а) для владельцев облигаций; б) для акционеров; в) для Корпорации по гарантиям? Изменится ли риск, если компания осуществит новый выпуск акций, средства которого были бы размещены в пенсионный фонд и инвестированы в обыкновенные акции?

Навигация

Главная

Новое

Акционер Америка Агрессивность