|
Внутреннюю стоимость
коллектив, членство в котором основано на приверженности людей одному общему делу, склонен превращаться в замкнутый мирок. Внутри его чувство единства обеспечивается общим эмоциональным участием всех членов, укрепляющим групповую солидарность. Эти группы имеют общую структуру и внутреннюю организацию, с помощью которых их члены связаны по вертикали в четко детерминированную иерархию;
РЕГЛАМЕНТ (фр. reglament — правило) — 1) совокупность правил, положений, определяющих внутреннюю организацию и порядок деятельности гос. органа, учреждения, предприятия. Напр., "Р. Гее. Думы Федерального Собрания — Парламента РФ", Устав организации и др.; 2) порядок ведения заседаний, собраний, сессий и съездов представительных органов (напр., Р. выступлений).
В результате на большинстве предприятий, столкнувшись с революционной, кризисной (см. выше) ситуацией, руководство ограничивается во многом косметическими методами, не затрагивающими внутреннюю организацию деятельности предприятия в целом. Это приводит к активизации деятельности снизу. Прежде всего в форме увольнений. Причем уходят не те, кого было бы необходимо уволить для оздоровления деятельности предприятия (им-то уходить некуда), но наиболее способные, которые могут найти себе применение и в других местах. Потом начинают выделяться в отдельные малые компании коллективы отдельных подразделений как по причине невозможности самореализации в старой структуре, так и потому, что для поддержания исследований на мировом уровне необходимо тратить заработанные подразделением деньги на развитие, в том числе на закупки нового оборудования, но не на зарплату соседней лаборатории, перспективы которой безнадежны.
Мы считаем, что обе модели охватывают часть реальности. Их раздельное изучение является частью стандартной стратегии "разделяй и завоевывай" познания сложности мира. Управляемая ценой модель, кажется, пожалуй, более естественной и прямолинейной, поскольку передает предчувствие, что взмывающие вверх цены неустойчивы и эндогенно провозглашают значительную корректировку или крах. Управляемые риском модели передают очень тонкую внутреннюю организацию фондовых рынков, связанную с повсеместным равновесием между риском и доходом. Обе модели заключают в себе понятие, что рынок тонко, самоорганизованно и кооперативно предчувствует крах, оставляя предварительные "отпечатки пальцев", заметные на ценах фондового рынка. Другими словами, подразумевается, что рыночные цены содержат в себе информацию о надвигающихся крахах. Следующая, 6-ая глава исследует происхождение и природу этих предварительных моделей и прокладывает путь к законченному анализу крахов реального фондового рынка и их предшественников.
Положение о структурном подразделении - документ, предназначенный для нормативно-правовой регламентации деятельности структурного подразделения. Положение определяет статус данного подразделения, отражает его место в системе управления, показывает внутреннюю организацию. На основе Положения составляется штатное расписание данного подразделения, организуется его повседневная деятельность, определяется степень ответственности за выполнение возложенных на него задач и функций. Применение положения позволяет обоснованно оценивать результаты деятельности структурного подразделения, принимать решения о его материальном и моральном стимулировании.
Типовое Положение о структурном подразделении — документ, предназначенный для нормативно-правовой регламентации деятельности структурного подразделения. Положение определяет статус данного подразделения, отражает его место в системе управления, показывает внутреннюю организацию. На основе Положения составляется штатное расписание данного подразделения, организуется его повседневная деятельность, определяется степень ответственности за выполнение возложенных на него задач и функций. Применение положения позволяет обоснованно оценивать результаты деятельности структурного подразделения, принимать решения о его материальном и моральном стимулировании.
рассмотрим теперь их внутреннюю организацию. Самый важный аспект
нил почти неизменными внутреннюю организацию и основные блоки.
Положение о структурном подразделении - документ, предназначенный для нормативно-правовой регламентации деятельности структурного подразделения. Положение определяет статус данного подразделения, отражает его место в системе управления, показывает внутреннюю организацию. На основе Положения составляется штатное расписание данного подразделения, организуется его повседневная деятельность, определяется степень ответственности за выполнение возложенных на него задач и функций. Применение положения позволяет обоснованно оценивать результаты деятельности структурного подразделения, принимать решения о его материальном и моральном стимулировании.
Используя внутреннюю организацию как критерий отличия между типом U и типом М, Вильямсон выделил несколько вариантов структур, относящихся к U или М или имеющих смешанную структуру: тип Н (холдинг), тип X (смешанный), характерный для предприятий, подразделения которых по определенным причинам контролируются по-разному: в виде холдинга, в форме М или под прямым контролем руководства.
(II) Учреждение, предприятие или организация, выступающие в гражданском обороте в качестве самостоятельного (особого) носителя гражданских прав и обязанностей. Ю.л. может приобретать права по имуществу, вступать в обязательства, искать и отвечать в суде. Каждое Ю.л. осуществляет предусмотренные законом, административным актом или своим уставом задачи, имеет урегулированную в том же порядке внутреннюю организацию, обладает обособленным имуществом и несет самостоятельную ответственность по своим обязательствам.
Логика рассуждений инвестора в первом случае такова. Финансовый актив имеет две взаимосвязанные абсолютные характеристики: во-первых, объявленную текущую рыночную цену (Рт), по которой его можно приобрести на рынке, и, во-вторых, теоретическую, или внутреннюю, стоимость (Vt). Цена — объявлена, в любой момент времени она однозначна; что касается внутренней стоимости, то она субъективно оценивается инвестором исходя из конъюнктуры рынка и его личных инвестиционных возможностей.
Логика рассуждений инвестора в первом случае такова. Финансовый актив имеет две взаимосвязанные абсолютные характеристики: во-первых, объявленную текущую рыночную цену (Р;11). по которой его можно приобрести иа рынке, тт. во-вторых, теоретическую, или внутреннюю, стоимость (Yt). Цена — объявлена, в любой момент времени она однозначна; что касается внутренней стоимости, то она субъективно оценивается инвестором исходя из конъюнктуры рынка и его личных инвестиционных возможностей.
В первой ситуации цена актива, по мнению инвестора, занижена, поэтому актив целесообразно купить; во второй — цена завышена, актив нужно продавать. Таким образом, в основе решения о купле/продаже финансового актива лежит умение оценивать его внутреннюю стоимость. Для этой цели применяется модель Уильямса, в основе которой заложена идея дисконтирования ожидаемых поступлений по приемлемой ставке дисконтирования. С помощью этой модели рассчитывают приведенную, или дисконтированную, стоимость поступлений (PV), которая и будет давать субъективную оценку теоретической стоимости актива:
Оче видно, что обе абсолютные характеристики не только меняются в динамике , но с позиции конкретного инвестора нередко могут не совпадать. Дело в том, что по сравнению с ценой, которая реально существует и объективна по крайне и мере в том смысле, что она объявлена и товар по ней равнодоступен любому участнику рынка, внутренняя стоимость гораздо более неопределенна и субъективна. Под субъективностью в данном случае понимается то обстоятельство, что каждый инвестор имеет свой взгляд на внутреннюю стоимость актива, полагаясь в ее оценке на результаты собственного, т.е. субъективного анализа. Возможны три ситуации:
Первое соотношение свидетельствует о том, что, с позиции конкретного инвестора, данный актив продается в настоящий момент времени по завышенной цене, поэтому инвестору нет смысла приобретать его на рынке. Второе соотношение предполагает обратное: цена актива занижена, есть смысл его купить. Согласно третьему соотношению текущая цена полностью отражает внутреннюю стоимость актива, поэтому спекулятивные операции по его скупке/продаже вряд ли целесообразны. Таким образом, если в каждый момент времени рыночная цена конкретного актива существует в единственном числе, то внутренняя его стоимость множественна; в принципе каждый финансовый актив имеет столько оценок значений этого показателя, сколько имеется инвесторов на рынке, заинтересованных в данном активе.
Таким образом, подставляя в эту формулу значения предполагаемых поступлений, доходности и продолжительности периода прогнозирования, можно рассчитать текущую внутреннюю стоимость любого финансового актива. Именно такой подход чаще всего и используется потенциальными инвесторами. Рассмотрим, как применяется этот подход к оценке основных видов финансовых актинов.
Внутреннюю стоимость левереджа, т. е. его влияние на стоимость акций на рынке, определить не просто. Тем не менее, прибегнув к помощи различных видов анализа, финансовый менеджер должен уметь определять в заданных границах оптимальную структуру капитала. Естественно, окончательное решение несет в себе элемент субъективности, но оно основано на всей доступной информации. В следующей главе мы рассмотрим этот вопрос с точки зрения его концептуальной основы.
Второе — гипотезу о том, что цена акции всегда равна ее внутренней стоимости, практически невозможно проверить именно потому, что так трудно вычислить внутреннюю стоимость без ссылки на цену. И хотя кризис не опроверг окончательно эту гипотезу, многие находят ее теперь менее правдоподобной™.
ИЗДЕРЖКИ ПРОИЗВОДСТВА - сумма затрат на производство товара (продукта, услуги). Образует внутреннюю стоимость товара (для изготовителя) и поэтому служит основой для определения исходной продажной цены — цены предложения. Исчисляются: средние издержки — путем деления общей суммы издержек производства на число произведенных единиц товара; приростные (предельные) издержки, т. е. дополнительные издержки, связанные с производством дополнительной единицы продукта наиболее дешевым способом. Сумма всех денежных затрат на производство данного товара (услуги) выражает полные конкурентные, или валовые, издержки. В них входят постоянные издержки (часть, не зависящая от изменения объема производства, — скажем, заработная плата служащих, уплата налогов, процентов по займам и т. д.) и переменные издержки (те, что изменяются в зависимости от колебаний объема производства — затраты сырья, заработная плата производственных рабочих
наступающем году ожидается на уровне 2 долл. на акцию. Компания руководствуется политикой выплаты 60% от своей прибыли в качестве дивидендов. Оставшаяся сумма удерживается и инвестируется в проекты, приносящие 20% доходности в год. Ожидается, что такая ситуация будет продолжаться и в обозримом будущем, а. Предположив, что текущая рыночная цена акции отражает ее подлинную, внутреннюю стоимость, рассчитанную с использованием МДД с постоянным темпом роста, какую ставку доходности потребуют инвесторы Slogro Co.? Ь. Насколько стоимость акции превышает то значение, какое следовало бы ожидать, если бы вся прибыль выплачивалась в качестве дивидендов?
Рассмотрим, чему должна равняться стоимость опциона при условии его немедленного истечения (говоря короче — при истечении). Назовем ее внутренней стоимостью (intrinsic value, tangible value). Итак, сколько должен был бы стоить июньский опцион "колл" на акции IBM с ценой исполнения 115 долл., если бы его истечение наступало немедленно? Поскольку курс акций IBM составляет сейчас 120 '/ц, долл, а цена исполнения опциона равна 115 долл., стоимость опциона "колл" в случае немедленного истечения равняется 5 '/к, долл. за акцию. Цена же опциона составляет 7 долл и, таким образом, превосходит внутреннюю стоимость на 1 "/к, долл Эта разность называется временной стоимостью или срочной премией (time value)
Выработки управления Выражается коэффициентом Выражается уравнением Выражения стоимости Выражении количество Выражении результаты Выраженной тенденции Высказать предположение Выставлении аккредитива Выступает обеспечение Выявления конкретных Выступать отдельные Выступают государство вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
