|
Волатильность составляет
Объем реализуемой продукции—это стоимость предназначенных к поставке заказчикам и подлежащих оплате готовых изделий и полуфабрикатов собственного производства, а также работ промышленного характера, включая капитальный ремонт своего оборудования и транспортных средств, выполняемый силами промышленно-произ-водственного персонала; и реализацию продукции собственному капитальному строительству и непромышленным хозяйствам, н*ходя-щимся на балансе предприятия. Выручка от непромышленной деятельности предприятий (жилищно-коммунального хозяйства, строительства, подсобных и сельскохозяйственных подразделений и т. п.)1 в объем реализуемой продукции не включается.
К этим факторам относятся стоимость основных производственных фондов, численность промышленно-произ-водственного персонала, количество технологических установок, количество основных цехов и др.
водственного персонала Средняя заработная плата про- руб.
водственного персонала, руб/чел в год
где Ас — амортизационные отчисления по системе автоматизации; Лпр — амортизационные отчисления по прочим основным фондам; Зр — затраты на текущий ремонт системы автоматизации; За — затраты на электроэнергию для извлечения дополнительно добытой нефти; Зд. п — затраты на деэмульсацию и перекачку дополнительно добытой нефти; Зр. д — заработная плата работников диспетчерской службы; Зп. п — заработная плата промышленно-производственного персонала, сокращенного в связи с автоматизацией; Зп. р — затраты на подземный ремонт скважин.
Среднегодовая заработная плата промышленно-произ-водственного персонала, всего В том числе по категориям: рабочие ИТР служащие МОП Среднегодовая выработка валовой продукции на одного работающего 102,6 10,2,5 101,0 102.0 106,0 136,6 100,5 101,0 100,3 100,5 101,5 104,0
Гд« g t TO + Твр + Тво + Тц3 Тво, Тпз — затраты труда работников вспомогательных и общезаводских служб, чел.-ч 'сопр — трудоемкость соответственно в сопряженных производствах, t3C — в отраслях, производящих сырье, 'пер — в производствах первой группы сопряжения, tm — в производствах второй группы сопряжения, чел. -ч/т; Ру — удельный расход материальных и сырьевых ресурсов, т. е. норма расхода Мпл и Мбаз — удельный вес кооперированных поставок в выпуске продукции в плановом и базовом периодах, % Тпл и Тбаз — потери рабочего времени в плановом и базовом периодах, % Чуп, Чуб — численность условно-постоянного персонала в плановом и базовом периодах; Вор — расчетный рост производства без учета структурных сдвигов, % Э; — экономия по каждому фактору, %; 2Э, — экономия затрат труда по всем факторам, % ДЧп., — рост численности промышленно-произ-водственного персонала в плановом периоде, % ; ДВпл — рост выпуска продукции в плановом периоде, % рсд — сдельная расценка за единицу продукции, руб. рт — тарифная ставка рабочего за единицу времени, руб., коп.; Тф — время, фактически отработанное рабочим
4. Изменение объема производства: изменение объема производства при стабильной численности промышленно-произ-водственного персонала.
Пятидневные и декадные телеграфные статистические отчеты содержат сведения о производстве важнейших видов промышленной продукции в натуральном выражении, месячные телеграфные отчеты — о производстве продукции в натуральном и денежном выражении, численности промышленно-произ-водственного персонала.
Заводам по выпуску блочных устройств, стеновых и кровельных панелей, металлоконструкций производственное объединение, наряду с общепринятыми экономическими показателями, доводит объем товарной продукции (расчетно), номенклатуру изготовления блочных устройств по конкретным объектам. Особенностью планирования и учета трудовых показателей является то, что численность промышленно-произ-водственного персонала заводов при составлении отчета по труду (ф.З-т) объединением Сибкомплектмонтаж относится к категории работников, занятых на строительно-монтажных и в подсобных производствах, поскольку они непосредственно принимают участие в создании строительной продукции, а заводы находятся на едином строительном балансе объединения. Продукция заводов отражается в объеме выполненных строительно-монтажных работ только тогда, когда она будет смонтирована на объекте. Таким образом, численность, фонд заработной платы и выработка работников заводов самым тесным образом связана с аналогичными показателями объединения в целом.
водственного персонала 03 3444 3360 1939 1-68
Для примера рассмотрим опцион, который имеет цену исполнения 600. Текущая рыночная цена базового инструмента равна 575, а годовая волатильность составляет 25%. Мы будем использовать модель опционов на фьючерсы, 252-дневный год и безрисковую ставку 0%. Далее мы допустим, что дата истечения опциона — 15 сентября 1991 года (910915), а текущая дата — 1 августа 1991 года (910801).
базового инструмента равна 100, цена исполнения опциона также равна 100. Предположим, годовая волатильность составляет 20%, безрисковая ставка 5% и год равен 260,8875 дням (мы не учитываем праздники, которые выпадают на рабочий день, например День Благодарения в США). Далее допустим, что минимальный тик по этому предполагаемому товару равен 0,10. Используя уравнения (5.01), (5.02) и (5.07) для переменной Н, мы найдем, что справедливая цена равна 2,861 как для колл-опциона, так и для пут-опциона с ценой исполнения 100. Таким образом, эти цены опционов являются справедливыми ценами в соответствии с моделью товарных опционов Блэка, которая допускает логарифмически нормальное распределение цен. Если мы будем использовать уравнение (5.11), то должны сначала рассчитать значения pg. Их можно получить из фрагмента программы, написанной на языке Бейсик и представленной в приложении В. Отметьте, что необходимо знать стандартное значение, т.е. переменную Z, и число степеней свободы, т.е. переменную DEGFDM. Прежде чем мы обратимся к этой программе, преобразуем цену i в стандартное значение по следующей формуле:
Таким образом, вы получаете положительное математическое ожидание, но на основе билета за 1,50 доллара, а не за 2 доллара. Та же аналогия применима и к опционам, позиция по которым в настоящий момент немного убыточна, но имеет положительное математическое ожидание на основе новой цены. Вы должны использовать другое оптимальное f для новой цены, регулируя текущую позицию (если это необходимо), и закрывать ее, исходя из новой оптимальной даты выхода. Таким образом, вы используете последнюю ценовую информацию о базовом инструменте, что иногда может заставить вас удерживать позицию до истечения срока опциона. Возможность получения положительного математического ожидания при работе с опционами, которые теоретически справедливо оценены, сначала может показаться парадоксом или просто шарлатанством. Мы знаем, что теоретические цены опционов, найденные с помощью моделей, не позволяют получить положительное математическое ожидание (арифметическое) ни покупателю, ни продавцу. Модели теоретически справедливы с поправкой «если удерживаются до истечения срока». Именно эта отсутствующая поправка позволяет опциону быть справедливо оцененным согласно моделям и все-таки иметь положительное ожидание. Помните, что цена опциона уменьшается со скоростью квадратного корня времени, оставшегося до истечения срока. Таким образом, после первого дня покупки опциона его премия должна упасть в меньшей степени, чем в последующие дни. Рассмотрим уравнения (5.17а) и (5.176) для цен, соответствующих смещению на 4- X и - X стандартных величин по истечении времени Т. Окно цен каждый день расширяется, но все медленнее и медленнее, в первый день скорость расширения максимальна. Таким образом, в первый день падение премии по опциону будет минимальным, а окно X стандартных отклонений будет расширяться быстрее всего. Чем меньше времени пройдет, тем с большей вероятностью мы будем иметь положительное ожидание по длинной позиции опциона, и чем шире окно X стандартных отклонений, тем вероятнее, что мы будем иметь положительное ожидание, так как убыток ограничен ценой опциона, а возможная прибыль не ограничена. Между окном X стандартных отклонений, которое с каждым днем становится все шире и шире (хотя со все более медленной скоростью), и премией опциона (падение которой с каждым днем происходит все быстрее и быстрее) происходит «перетягивание каната». В первый день математическое ожидание максимально, хотя оно может и не быть положительным. Другими словами, математическое ожидание (арифметическое и геометрическое) самое большое после того, как вы продержали опцион 1 день (оно в действительности самое большое в тот момент, когда вы приобретаете опцион, и далее постепенно понижается, но мы рассматриваем дискретные величины). Каждый последующий день ожидание понижается, но все медленнее и медленнее. Следующая таблица иллюстрирует понижение ожидания по длинной позиции опциона. Этот пример уже упоминался в данной главе. Колл-опцион имеет цену исполнения 100, базовый инструмент стоит также 100; дата истечения — 911220. Волатильность составляет 20%, а сегодняшняя дата 911104. Мы используем формулу товарных опционов Блэка (Н определяется из уравнения (5.07), R = 5%) и 260,8875-дневный год. Возьмем 8 стандартных отклонений для расчета оптимального f, а минимальный шаг тика примем равным 0,1.
Проиллюстрируем вышесказанное на следующем примере. Пусть цена исполнения колл-опциона равна 100 и он истекает 911120, цена базового инструмента равна также 100. Волатильность составляет 20%, а сегодняшняя дата 911104. Мы будем использовать формулу товарных опционов Блэка (Н находим из уравнения (5.07), R = 5%) и 260,8875-дневный год. Для 8 стандартных отклонений рассчитаем оптимальные ? (чтобы соответствовать прошлым таблицам, которые не учитывают тренд по базовому инструменту), и используем минимальное приращение тика 0,1. В данном случае мы будем учитывать тренд, при котором цена базового инструмента растет на 0,01 пункта (одну десятую тика) в день:
Рисунок 2.12 показывает три смоделированных ценовых ряда с различными степенями волатильности и тенденции. В этих рядах значение волатильности выражено в количестве "N" долларов в неделю. Наиболее волатильные ряды имеют среднюю величину отклонения (волатильности) $4 в неделю. Можно выразить эту волатильность в процентах от исходной цены акции и сказать, что волатильность составляет 4% на недельной основе. Таким образом, мы можем сравнить две акции: одну, торгуемую по $ 100 и другую, торгуемую по $200. Если обе имеют одну и ту же
Обратите внимание, что контуры дельты на Рисунках 5.7-5.9 немного отличаются от контуров на Рисунках 4.13-4.16. Это потому, что в последних примерах мы предположили, что опцион оценивается все время так, как если бы подразумеваемая волатильность составляет 45%, а не 15%. Это дополнительная проблема для игрока с волатильностью. Чтобы оставаться строго рыночно-нейтральным, необходимо точно рассчитывать дельту. Если мы используем различные волатильности в модели, то получаем не только отличающиеся цены, но и разные дельты. При сроке в один год до истечения и цене акции $99 уровень волатильности 15% дает значение дельты 0,50, в то время как при волатильности 45% дельта 0,58. Что правильнее? Мы вернемся к этому вопросу в седьмой главе.
Уровни волатильности позволяют определить ожидаемый диапазон ценовых колебаний в течение последующего года (волатильность рассчитывается на годичной основе). Не вдаваясь в математические подробности, приведем — для примера — конечный результат. Допустим, что волатильность цен на рынке золота в данный момент равна 20%. Значит, имеется 68%-ная вероятность того, что цена на золото в течение последующего года будет оставаться в диапазоне +/- 20% от текущей цены. Кроме того, имеется 95%-ная вероятность того, что в течение того же года цена на золото останется в диапазоне, определяемом вдвое большей волатильностью (т.е. вдвое больше 20%, 40%). Так если текущая цена равна 400 долл., а волатильность составляет 20%, вероятность того, что через год цена будет в пределах 320долл. (+/- 20% от 400 долл.), равна 68%; а для диапазона 240-560 дс (+/-40% от 400 долл.) вероятность равна 95%. Помните, однако, эти уровни основаны на показателях вероятности и иногда бывают, превышены.
Давайте сначала посмотрим на идеальную ситуацию. Скажем, подразумеваемая волатильность составляет 80% по 360 — дневным опционам, базовый актив торгуется по 100, ставка без риска равна 8%. Если создать короткую синтетику, то в сравнении с короткой позицией по базовому активу она будет иметь преимущество (см. рис. 2 — 9). Правда, с одной существенной оговоркой: чтобы извлечь дополнительную выгоду, надо удерживать позицию до даты истечения, что позволит получить дополнительно 7.69% годовых. Стремясь к аккуратности анализа, следует еще учесть все выплаты, связанные с удержанием позиции, возникающие в двух альтернативных портфелях: один из короткой позиции по базовому инструменту, а второй— короткая «синтетика».
волатильность составляет 0.20.
на уровне 100. Средний темп роста равен 0.04, а волатильность составляет
Выступает организация Выступает средством Выступать юридические Выступают одновременно Выступают различные Высвобождаемых работников Высвобождение оборотных Вытеснения конкурентов Вычисления стоимости Вызывающих изменения Вызванных экстремальными Вашингтонского консенсуса Выявления потребностей вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
