Увеличение процентных

Правление (дирекция) как коллегиальный исполнительный орган акционерного общества осуществляет текущее руководство деятельностью общества в пределах своей компетенции, определенной уставом, решениями общего собрания, внутренним документом общества, утверждаемым советом директоров. Работа правления возглавляется генеральным директором и контролируется советом директоров. Основной целью деятельности этого органа управления является увеличение прибыльности

ности чаще всего понимают либо увеличение прибыльности, либо

• сокращение производственных издержек и увеличение прибыльности;

Сокращение издержек на ремонты и увеличение прибыльности

Такая ориентация деятельности должна обеспечить увеличение прибыльности, основанное на прекращении предоставления дорогих услуг, слабо ценимых клиентами, и создании различных источников достижения конкурентного преимущества.

• уменьшение затрат и увеличение прибыльности за счет расширения производства и сбыта, использования преимуществ международного разделения труда, получения благоприятных условий доступа к сырью, имеющемуся в различных государствах;

• обеспечить увеличение прибыльности в результате расширения ассортимента товаров и знаний об их общих уникальных качествах, внедряемых с помощью коллективного образа;

из заемных средств, а не из собственного капитала. При этом повышаются доходы на акцию, однако их стоимость вследствие возрастания финансовых рисков снижается. Кроме того, далеко не все ориентирующиеся на показатели прибыли экономисты всегда учитывают, что увеличение прибыльности должно сопровождаться возрастанием денежных потоков. Нередко рост прибыли является предвестником грядущего дефицита денежных средств компании.

Необходимо заметить, что в финансовом менеджменте используются различные варианты рассмотренных нами показателей. Нередко, особенно при исчислении показателей ROS, ROA и ROCE, используют операционную прибыль, а в ROE— чистую прибыль после уплаты налогов. Некоторые'аналитики предпочитают рассматривать показатели инвестиций не на конец года, а их среднее значение за период или сравнить прибыль текущего года и инвестиции предшествующего периода. Несмотря на все разнообразие цифр, они не влияют на задачи менеджеров по руководству деятельностью компании, на их действия, направленные на увеличение прибыльности.

роста, вероятно, возникнут организационные трудности со стороны предложения, а со стороны спроса в конце концов придется учитывать убывающую отдачу (diminishing returns), возникающую в результате затрат на создание нового спроса. Такие доводы предполагают наличие коло-колообразного графика функции, который показывает первоначальное увеличение прибыльности с увеличением темпа роста. Затем, после достижения определенной точки отрицательные экономические эффекты, связанные с увеличением масштабов производства (diseconomies of growth), начинают доминировать, и возникает отрицательная связь между скоростью роста и прибыльностью. (См. также growth theories of the firm.) growth-stock paradox (парадокс, связанный с ростом дивидендных платежей): Этот парадокс связан с ситуацией, при которой вследствие того, что текущая норма дисконта (discount rate) меньше ожидаемой скорости роста дивидендных платежей фирмы, оценка стоимости акции стремится к бесконечности. Такое явление может быть формально продемонстрировано в условиях устойчивого роста (steady-state growth) при отсутствии неопределенности. В этих условиях цена акции будет равна чистой дисконтированной стоимости (net present value) ожидаемых дивидендных платежей. Если сумма дивиденда на акцию D растет с постоянной годовой скоростью g0, то при заданной норме дисконта /дисконтированная стоимость ожидаемыхди-видендов составит:

Компания сталкивается с риском двух видов. Первый — коммерческий риск. Может случиться так, что компания не будет развиваться по установленному ранее плану и наличные денежные потоки, необходимые для обслуживания долга, окажутся меньшими, чем прогнозировалось. Второй вид риска связан с изменением процентных ставок. Поскольку высококлассный кредит обычно предоставляется на условиях плавающей ставки и объем выплат по нему изменяется вместе с колебаниями привилегированной ставки, резкий рост процентных ставок может значительно ухудшить положение дел в компании или даже привести к ее краху. По своей природе выкуп акций за счет кредита имеет очень скромный запас прочности на первые несколько лет. Даже при высокой эффективности управления значительное увеличение процентных ставок разрушит этот запас и станет причиной банкротства фирмы. Если в низшей точке динамики процентных ставок совершается много выкупов акций за счет кредита, то существует опасность повальных банкротств в случае быстрого роста процентных ставок.

Однако после снятия ограничений на размер процентных ставок по депозитам в начале 1980-х годов наблюдалась вялая^ реакция этих ставок на увеличение процентных ставок по прочим активам. Вялая динамика процентных ставок по депозитам чет-

• резкое увеличение процентных выплат по существующим долгам, необходимость срочно увеличить экспорт;

Временная стоимость зависит от того же множества факторов, которых мы коснулись в абзаце «Премия», плюс времени, которое осталось до истечения срока опциона. Опцион — это устаревающий актив, если он не был продан или исполнен до срока, его стоимость равняется нулю. Поэтому временная стоимость опциона обычно уменьшается по мере приближения к дате истечения опциона и чем ближе, тем скорее. Другим фактором, влияющим на временную стоимость опциона является изменчивость лежащей в его основе акции — чем больше изменчивость подлежащего интереса, тем выше премия. Еще одним влияющим фактором является текущая стоимость денег. Увеличение процентных ставок увеличивает премию за call-опционы и уменьшает за put-опционы и наоборот.

Подобное соотношение может объясняться тем, что строители ожидают всплеска активности покупателей домов, которые поспешат к местным агентам по недвижимости сейчас, не дожидаясь новых повышений ставок FED. Таким образом, возникает парадоксальная на первый взгляд ситуация, когда увеличение процентных ставок повышает активность в жилищном строительстве. Но специалисты ожидают спада в количестве начатых строительств далее в этом году и в начале следующего года (прогнозируется уровень около 1,512 миллионов).

Эффект вытеснения — это сокращение инвестиционных расходов, вызванное увеличением процентных ставок в связи с увеличением государственных расходов, финансируемых путем взятия в долг. Увеличение G было предназначено для увеличения AD, но возникшее в результате увеличение процентных ставок может уменьшить /, тем самым снижая влияние расширяющей фискальной политики.

Динамика промышленных цен обычно является опережающей по сравнению с инфляцией потребительских цен (CPI) и используется многими аналитиками в качестве предварительного, упреждающего показателя при оценке инфляции. Рост PPI приводит к инфляции издержек (инфляция вследствие роста себестоимости продукции), которая, по мнению современных аналитиков, является худшим видом инфляции, так как оказывает более глубокое влияние на экономику по сравнению с инфляцией спроса (инфляция вследствие роста спроса на товары). Инфляцию спроса можно легко регулировать уровнем процентных ставок, что и делал Алан Гринспэн на протяжении практически всех 90-х годов. Так, увеличение процентных ставок приводит к удорожанию денег и соответственно ограничивает спрос на товары, в первую очередь долгосрочного характера (машины, дома и т.п.).

из графика, увеличение процентных ставок (даже по наиболее ликвидному

ком случае могут быть увеличение процентных ставок по вкладам

тельным знаком. Поэтому, например, увеличение процентных расходов

Увеличение процентных ставок по депозитам и краткосрочным обязательствам будет стимулировать иностранных вкладчиков вносить деньги в банк и приобретать государственные краткосрочные обязательства. Следовательно, увеличение официальной учетной ставки вызовет рост всех процентных ставок (по ссудам, депозитам и краткосрочным обязательствам) и приведет к притоку в страну иностранного капитала. Напротив, уменьшение официальной учетной ставки вызовет отток капитала из страны. Эти эффекты мы проанализируем более подробно в главах, посвященных международным валютным отношениям.

Портфельный риск отражает влияние изменения процентных ставок на стоимость финансовых активов, таких, как акции и облигации. При этом воздействие оказывается не на отдельные виды ценных бумаг, а на инвестиционный портфель в целом. Увеличение процентных ставок на основные кредитные ресурсы, как правило, уменьшает стоимость портфеля, и наоборот.

Навигация

Главная

Новое

Акционер Америка Агрессивность