|
Управляющий представляет
-1исл«мр! 1>имер Предположим, что управляющий портфелем может приобрести два вида активов. Актив А обладает доходностью в 20% в одной ситуации, и в 12% — в другой ситуации. Актив У обладает соответственно доходностью в 24 и 8%. Оба актива имеют в среднем доходность 16%. Ожидаемый уровень доходности получается умножением каждого уровня доходности на вероятность получения дохода, т. е. для актива А ожидаемая доходность составит:
Таблица 2.4 показывает стоимость трех портфелей "А", "В" и "С" в диапазоне различных цен акций. Трем руководителям фондов дали по $ 1.000 и сказали, что они могут инвестировать только в определенную акцию (сегодняшняя цена которой $100) и/или сохранять деньги в виде наличности. Они вправе оставить часть или все деньги на депозите, либо занять максимум $500 для дальнейшего инвестирования. Для упрощения предположим, что они не получали никаких процентов по депозиту, а стоимость заимствования равна нулю. Управляющий портфелем "А" покупает 10 акций по $100, тратя полностью выделенную ему сумму: 10x100=$ 1.000, таким образом инвестируя 100% в акцию. Управляющий портфелем "В" решает быть более осторожным и покупает 5 акций, тратя 5хЮО=$500 и оставляя $500 на депозите. Управляющий портфелем "С", уверенный в отношении перспектив ценового развития акции, занимает $500, что вместе с первоначальными $ 1.000 позволяет ему купить 15 акций.
Будь то длинная или короткая волатильность, управляющий портфелем должен иметь представление о том, насколько быстро меняется дельта портфеля относительно изменений цены основного инструмента, а именно — о гамме позиции. Чем пользоваться текущей скоростью изменения, лучше иметь такой критерий, который определяет различие в позиции по дельте, когда основной инструмент передвигается на определенное значение, то есть сдвиг в цене акции. В этом примере мы устанавливаем сдвиг в цене акции на очень маленькое значение, равное $0,10.
Предположим, управляющий портфелем позволил вышеописанной позиции развиваться нехеджированной до точки, где цена базовой акции равна $116. На этом уровне он переоценит активы в соответствии с теку-
Во-вторых, будут изучены перспективы использования товаров в качестве самостоятельного класса активов наряду с облигациями и акциями. До настоящего момента мы рассматривали межрыночные связи, главным образом, как технические индикаторы для проведения торговых операций в отдельных секторах рынка. Однако потенциальная роль товарных рынков в процессе размещения активов значительно шире. Например, если товарные рынки демонстрируют более высокие показатели, чем рынки облигаций и акций, управляющий портфелем имеет возможность заключать фьючерсные сделки на товарных рынках, что будет как инструментом диверсификации портфеля, так и средством страхования от инфляции. Если в период роста инфляции происходит одновременное падение рынков облигаций и акций, то диверсификация портфеля посредством размещения большей части активов в этих финансовых секторах становится, мягко говоря, нерациональной. Почему бы не разместить часть средств на той группе рынков, которые только выигрывают от роста инфляции, а именно, на товарных рынках?
portfolio manager (управляющий портфелем): Лицо из инвестиционной консультационной фирмы, которое контролирует портфель инвестора, в отличие от брокера, который продает определенные ценные бумаги.
top-down investment manager (управляющий, занимающийся инвестициями по принципу «сверху вниз»): Управляющий портфелем с обыкновенными акциями, который расширяет портфель с основным акцентом на экономику и отрасли, в отличие от тех, кто отдает приоритет определению благоприятных характеристик отдельных компаний.
управляющий портфелем portfolio manager 250
В связи с обсуждаемой темой может возникнуть следующий вопрос: «А сколько денег надо «вкачать» в рынок, чтобы сломать механизм подавления трендов и перевести систему в фазу «Янь»»? Сразу следует оговориться, что вопрос этот представляет очень большой интерес, и, по нашему мнению, нуждается в специальной проработке. Я. М. Миркин в работе [55, С. 133] приводит следующие данные: «При среднедневном объёме сделок 23 млн. долл. в 2000 г. и 15.3 млн. долл. в 2001 г. (данные РТС) даже небольшие блоки акций (2-3 млн. долл.) способны полностью дестабилизировать рынок и вызвать его масштабные колебания». Аналогичный данные приводит и газета «Аргументы и факты» (№41 за 2003 г.): «Чтобы изменить движение рынка, достаточно нескольких десятков миллионов долларов, - говорит управляющий портфелем компании «Дойчер Инвестмент Траст» Дмитрий Федосов. -
Иногда предпочтение опционным позициям отдают, исходя из того, что в настоящий момент времени ресурсы отсутствуют, но управляющий портфелем знает, что через некоторое время они появятся. В этом случае у него есть полный резон продать опционы пут такой серии, чтобы их истечение совпало с периодом, когда появятся необходимые денежные средства. Для таких целей часто используют опционы "в деньгах" и даже - "глубоко в деньгах".
Если основываться на чисто дельта — нейтральном подходе при выяснении уровней цен базового актива для ребалансировки, мы обнаруживаем, что эта модель управления риском снабжает нас не слишком реалистичными проектировками — слишком большое количество расчетных цен оказывается за пределами реального рынка. Во всяком случае, вероятность этого очень высока. Использование гаммы позволяет решить эту проблему механистически, хотя всегда остается альтернатива этому пути — прибегнуть к «ручным» корректировкам вычисляемых цен для ребалансировки. Но это требует от нас разумного использования имеющихся знаний и опыта, часто определяемых как «чувство рынка». Когда трейдер или управляющий портфелем уверен в своих прогнозах, этот путь оправдан. Во всех других случаях лучше придерживаться механистических подходов в управлении риском стратегий волатильности. К тому же корректировка цен «вручную» может оказаться чрезвычайно утомительной и требовать значительных трудозатрат, часто неэффективных при работе с небольшим капиталом.
Не позднее одного месяца с момента назначения внешний управляющий разрабатывает и представляет на утверждение собранию кредиторов план внешнего управления. В нем предусматриваются меры и срок восстановления платежеспособности должника, например, перепрофилирование производства; закрытие нерентабельных производств; ликвидация дебиторской задолженности; продажа части имущества должника; уступка прав требования должника; исполнение обязательств собственником имущества должника или третьими лицами; продажа предприятия и др. Утвержденный собранием кредите-' ров план внешнего управления и протокол собрания кредиторов внешний управляющий представляет в арбитражный суд.
По истечении срока внешнего управления или при возникновении оснований для его досрочного прекращения внешний управляющий представляет собранию кредиторов отчет. По результатам его рассмотрения собрание кредиторов принимает одно из следующих решений:
После завершения расчетов с кредиторами конкурсный управляющий представляет в арбитражный суд отчет о результатах проведения конкурсного производства.
Утвержденный собранием кредиторов план внешнего управления и протокол собрания кредиторов внешний управляющий представляет в арбитражный суд.
По истечении срока внешнего управления или при возникновении оснований для его досрочного прекращения внешний управляющий представляет собранию кредиторов отчет. По результатам его рассмотрения собрание кредиторов принимает одно из следующих решений:
После завершения расчетов с кредиторами конкурсный управляющий представляет в арбитражный суд отчет о результатах проведения конкурсного производства. Рассмотрев отчет, арбитражный суд выносит определение о завершении конкурсного производства, после чего должник ликвидируется.
По итогам внешнего управления внешний управляющий представляет отчет с расшифровкой оставшейся дебиторской задолженности должника и сведения об оставшихся нереализованными правах требования должника.
Конкурсный управляющий принимает все меры к взысканию дебиторской задолженности, поиску и возврату имущества должника, находящегося у третьих лиц, и т.п. При наличии у должника ряда счетов в банках используется только один из них, а другие закрываются. С основного счета предприятия-должника производятся выплаты кредиторам в установленной законом очередности. Отчет об использовании денежных средств должника конкурсный управляющий представляет собранию кредиторов и комитету кредиторов по их требованию. Конкурсный управляющий не реже одного раза в месяц представляет комитету кредиторов или собранию кредиторов отчет о своей деятельности, информацию о финансовом состоя-
После завершения расчетов с кредиторами конкурсный управляющий представляет в арбитражный суд отчет о проведении конкурсного производства, реестр требований кредиторов, документы, подтверждающие продажу имущества должника и погашение его обязательств. Если в ходе распродажи имущества что-либо из него осталось нереализованным, то при отсутствии заявлений о правах собственности оно передается в муниципальную собственность.
Не позднее 15 дней до истечения срока применения процедуры управляющий представляет собранию кредиторов, а вслед за тем и арбитражному суду отчет внешнего управления с прилагаемыми к нему реестром их требований и жалобами. Если собрание кредиторов принимает решение о прекращении внешнего управления и переходе к расчетам с кредиторами, то арбитражный суд утверждает отчет внешнего управления, устанавливает срок (не более шести месяцев) окончания расчетов с кредиторами (при наличии их ходатайства) и закрывает дело о банкротстве. Критерием его завершения считается отсутствие признаков несостоятельности у предприятия, а также истечение срока применения процедуры. В последнем случае, когда неплатежеспособность должника не преодолена, вслед за внешним управлением может быть открыто конкурсное производство.
2. По окончании наблюдения временный управляющий представляет в
Ужесточение требований Участников акционеров Указываются количество Указывают направление Указанием количества Указанием основания Указанные документы Указанные нарушения Указанные организации Указанные требования Указанных источников Указанных мероприятий Участников фондового вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
