Значениями коэффициента

*10. Вы предполагаете 40%-ную вероятность того, что цена акции А снизится на 10%, и 60%-ную вероятность, что цена вырастет на 20%. Соответственно есть 30%-ная вероятность, что цена акции Б снизится на 10%, и 70%-ная вероятность, что цена поднимется на 20%. Коэффициент корреляции между двумя акциями равен 0,7. Вычислите ожидаемую доходность, дисперсию и стандартное отклонение для каждой акции. Затем найдите ковариацию между этими значениями доходности.

а) коэффициент корреляции между значениями доходности равен 1,0;

Кривая показывает, как изменяются ожидаемые доходности и стандартные отклонения, если вы имеете различные комбинации инвестиций в два вида акций. Например, если вы инвестируете 40% ваших денег в Thermo Electron а оставшиеся - в Georgia Pacific, ваша ожидаемая доходность составит 17,4%, что соответствует 40%-ной отметке в промежутке между значениями доходности двух видов акций. Стандартное отклонение равно 28,1%, что гораздо меньше, чем на 40% от разности между стандартными отклонениями доходов по чгим акциям отстоит от меньшего и) них. Это потому, что диверсификация снижает риск.

К сожалению, вы в чем-то выигрываете, а в чем-то теряете. Теория арбитражного ценообразования не объясняет, какие факторы являются основными, - в отличие от правила оценки долгосрочных активов, которое сводит все риски, определяемые макроэкономическими факторами, к одному вполне определенному фактору - доходности рыночного портфеля. Теория арбитражного ценообразования служит хорошим инструментом для работы с ожидаемыми значениями доходности, только если мы можем: 1) определить приемлемо короткий перечень макроэкономических факторов, 2) оценить премии за ожидаемый риск по каждому из этих факторов и 3) определить чувствительность каждой акции к этим факторам.

Каждая точка показывает два значения доходности акций Weyerhaeuser в два следующих один за другим дня в 1986, 1987 и 1988 гг. (Точки, отражающие крах фондового рынка 19 октября 1987 г., выходят за масштабы данного рисунка и поэтому не представлены.) Точкой, обведенной в кружок, отмечен рост доходности на \% в один день и снижение ее на 5% на следующий. Диаграмма рассеивания не показывает сколько-нибудь заметной связи между значениями доходности двух следующих один за другим дней.

*10. Вы предполагаете 40%-ную вероятность того, что цена акции А снизится на 10%, и 60%-ную вероятность, что цена вырастет на 20%. Соответственно есть 30%-ная вероятность, что цена акции Б снизится на 10%, и 70%-ная вероятность, что цена поднимется на 20%. Коэффициент корреляции между двумя акциями равен 0,7. Вычислите ожидаемую доходность, дисперсию и стандартное отклонение для каждой акции. Затем найдите ковариацию между этими значениями доходности.

а) коэффициент корреляции между значениями доходности равен 1,0;

Кривая показывает, как изменяют- % М ся ожидаемые доходности и стандартные отклонения, если вы . имеете различные комбинации 20 ~ инвестиций в два вида акций. Например, если вы инвестируете 40% ваших денег в Thermo Electron а оставшиеся — в Georgia Pacific, ваша ожидаемая доходность составит 174. 17,4%, что соответствует 40%-ной ' отметке в промежутке между значениями доходности двух видов акций. Стандартное отклонение равно 28,1%, что гораздо меньше, чем на 40% от разности между стандартными отклонениями доходов по этим акциям отстоит от меньшего из них. Это потому, что диверсификация снижает риск.

К сожалению, вы в чем-то выигрываете, а в чем-то теряете. Теория арбитражного ценообразования не объясняет, какие факторы являются основными, — в отличие от правила оценки долгосрочных активов, которое сводит все риски, определяемые макроэкономическими факторами, к одному вполне определенному фактору - доходности рыночного портфеля. Теория арбитражного ценообразования служит хорошим инструментом для работы с ожидаемыми значениями доходности, только если мы можем: 1) определить приемлемо короткий перечень макроэкономических факторов, 2) оценить премии за ожидаемый риск по каждому из этих факторов и 3) определить чувствительность каждой акции к этим факторам.

Каждая точка показывает два значения доходности акций Weyerhaeuser в два следующих один за другим дня в 1986, 1987 и 1988 гг. (Точки, отражающие крах фондового рынка 19 октября 1987 г., выходят за масштабы данного рисунка и поэтому не представлены.) Точкой, обведенной в кружок, отмечен рост доходности на 1% в один день и снижение ее на 5% на следующий. Диаграмма рассеивания не показывает сколько-нибудь заметной связи между значениями доходности двух следующих один за другим дней.

Эта процедура не соблюдается при оценке котируемых на бирже обыкновенных акций. Но на основе изучения действительного поведения акций на рынке можно сделать вывод о взаимосвязи оценки материальных активов и репутации. Основные коэффициенты прямо противоположны тем, которые используют в случае частных предприятий. Так и должно было быть, если исходить из правдоподобного предположения, что величина рыночного мультипликатора для обыкновенных акций изменяется более или менее пропорционально проценту прибыльности на собственный капитал, иными словами: акции с высокими значениями доходности на собственный капитал имеют более высокое значение отношения цены акции к прибыли на акцию. Соответствующие выкладки приведены в таблице 34.3, которая основана на ряде сильно упрощенных предположений.

Член уравнения (8.3), известный как случайная погрешность (random error term), просто показывает, что рыночная модель не очень точно объясняет доходности ценных бумаг. Другими словами, когда рыночный индекс возрастает на 10% или уменьшается на 5%, то доходность ценной бумаги А не обязательно равняется 14% или -4% соответственно. Разность между действительным и ожидаемым значениями доходности при известной доходности рыночного индекса приписывается случайной погрешности. Таким образом, если доходность ценной бумаги составила 9% вместо 14%, то разность в 5% является случайной погрешностью (т.е. ei;= —5%; этот факт будет проиллюстрирован на рис. 8.11). Аналогично, если доходность ценной бумаги оказалась равной -2% вместо —4%, то разность в 2% является случайной погрешностью (т.е. е4; = +2%).

результатов исследований доказывал, что наблюдается хорошее согласование между рассчитанными по формуле (1) и экспериментальными значениями, коэффициента разбухания для всех сечений в диапазоне исследованных температур и давлений. Среднее между ними не превышает более 5%. Величина коэффициента разбухания возрастает в повышением перепада давления. Полученные результаты хорошо согласуются с данными других исследований. Максимальное ние К наблюдается при течении расплавов в каналах с малыми Шэ.

В соответствии с полученными значениями коэффициента вариации строится график темпа прироста для каждого р-того критерия экологического состояния территории: на абсциссе откладывается значения ер; на ординате - равные отрезки, обозначающие изменение величины экологической составляющей (д 8эк') вследствие негативного воздействия факторов окружающей среды (рис. 4).

График темпа прироста для каждого критерия экологического состояния территории, в соответствии с полученными значениями коэффициента вариации, изображен на рис. 12: на абсциссе - значения кр; на ординате - равные отрезки, обозначающие изменение цены экологической составляющей Д 8-зк е [0...2800,45] вследствие негативного воздействия факторов окружающей среды.

Для разных групп населения, дифференцированных по уровню душевого дохода, приросты спроса на один и тот же товар связаны с приростами дохода разными значениями коэффициента эластичности по доходу. Чтобы прогнозировать суммарный спрос на любой товар, необходимо предварительно определить контуры дифференцированного баланса доходов населения. Прогноз спроса и предложения может быть обоснован только при системном подходе к вопросу.

Первый путь. Покупатель в период ранней осени пользуется полуботинками, а в период поздней осени сразу переходит на зимние сапоги. При этом повышение цен на осенние сапоги не должно отразиться на спросе на зимнюю обувь, хотя в условиях «потепления» климата теоретически возможна частичная замена зимних сапог осенними, что и характеризует крайне низкий коэффициент перекрестной эластичности между этими ассортиментными группами (см. табл. 2.6), равный 0,001. То же подтверждается данными табл. 2.10 и 2.11, т. е. значениями коэффициента эластичности спроса на осенние сапоги при повышении цены на полуботинки, -0,73, или отсутствии их взаимозаменяемости, и +9,82 и +10,09, или возможности замены осенних сапог полуботинками.

Анализ безубыточности нацеливает предприятия на производство г родукции с максимальными значениями коэффициента маржинальной прибыли. С гремление получить максимально высокую маржинальную прибыль наталкивается на ограничения внешнего и внутреннего характера. К внешним относятся рыночн >ш спрос и покупательские возможности, а к внутренним — ограничения на произво дственные ресурсы, например полное использование производственных мощностей. В последнем случае принято рассчитывать маржинальную прибыль, приходящуюся ьа единицу мощности оборудования (в час) либо в расчете на единицу другого ограни1 ивающего фактора. Тогда увеличение объемов производства достигается за счет выг уска изделий не с максимальным коэффициентом маржинальной прибыли, а с большим значением маржинальной прибыли на единицу ограничивающего фактора.

Рис.5.4. Пример характеристических линий с различными значениями коэффициента бета

Для промышленных предприятий нормальное ограничение показателя имеет следующий вид: k^ > 0,6 -ь 0,8. Кроме того, коэффициент обеспеченности запасов собственными источниками должен быть ограничен снизу значениями коэффициента автономии источников формирования запасов для того, чтобы организация не оказалась на грани банкротства: k^ > kau, что следует из сформулированной выше классификации финансовых ситуаций по степени устойчивости.

Для промышленных предприятий нормальное ограничение показателя имеет следующий вид: ko6 > 0,6 •*• 0,8. Кроме того, коэффициент обеспеченности запасов собственными источниками должен быть ограничен снизу значениями коэффициента автономии источников формирования запасов для того, чтобы организация не оказалась на грани банкротства: ko6 S ka u, что следует из сформулированной выше классификации финансовых ситуаций по степени устойчивости.

Эксплуатационные показатели ППЭУ-1 характеризуется высокими значениями коэффициента надежности технологического процесса -1,0 и показателем технического обслуживания -0,96 определяет правильность и надежность данной установки.

Отраслевые нормативы коэффициента ликвидности. Прежде для промышленных компаний считалось нормальным, когда на 1 дол. текущих пассивов приходилось минимум 2 дол. текущих активов. Позднее, когда стала доступна статистика по отдельным отраслям, банкиры начали отходить от традиционного значения коэффициента ликвидности 2:1. Из этой статистики следует, что в разных отраслях эффективно и устойчиво функционирующие компании работают с разными значениями коэффициента ликвидности. Соответствующие данные о средних значениях этого коэффициента для разных отраслей и для компаний разного размера регулярно публикуются Robert Morris Associates и другими аналитическими центрами.

Навигация

Главная

Новое

Акционер Америка Агрессивность