|
Требуемой доходности
где г — это норма прибыли, требуемая инвесторами; d — сумма дивидендов, выплаченная в последний раз; РО — рыночная цена акций (ex-div, т.е. после очередной выплаты дивидендов); g — ожидаемый темп прироста дивидендов.
10. Предположим, что норма доходности, требуемая инвесторами, увеличивается. Покажите, как это может повлиять на цены краткосрочных облигаций (т.е. облигаций со сроком 1 год), долгосрочных облигаций (т.е. бессрочных), доходных акций и акций роста.
14. Рассмотрим фирму, активы которой приносят EPS, равную 5 дол. Если фирма инвестирует средства только ради поддержания существующих активов, то ожидается, что EPS всегда останется равна 5 дол. в год. Однако начиная со следующего года у фирмы появляется возможность ежегодно инвестировать 3 дол. в расчете на акцию в освоение недавно открытого геотермального источника для производства электроэнергии. Ожидается, что инвестиции будут постоянно приносить 20%-ный доход. Однако источник будет полностью освоен к 5-му году. Каковы будут цена акции и коэффициент прибыль-цена при условии, что требуемая инвесторами норма доходности составляет 12%? Покажите, что коэффициент прибыль—цена равен 12%, если требуемая норма доходности равна 20%.
Далее, если каждый держит рыночный портфель и если бета показывает в клад каждой ценной бумаги в риск рыночного портфеля, тогда не удивительно, что премия за риск, требуемая инвесторами, пропорциональна коэффициенту бета.
где b — это показатель чувствительности отдельных ценных бумаг к факторам, а (гфмтор — г) — премия за риск, требуемая инвесторами, которые подвергаются влиянию этого фактора.
6. Рассмотрим два следующих высказывания: "Дивидендная политика не имеет значения". "Цена акций является текущей стоимостью ожидаемых в будущем дивидендов" (см. главу 4). Они звучат весьма противоречиво. Используя нижеследующий пример, покажите, что они вполне согласуются. Цена акций Charles River Mining Corporation в настоящее время равна 50 дол. прибыли и дивиденды на акцию следующего года соответственно составляют 4 и 2 дол. Инвесторы ожидают постоянный темп роста 8% в год. Ожидаемая норма доходности, требуемая инвесторами, составляет г= 12%.
а присущий ему риск возрастает. Поэтому требуемая инвесторами ожидаемая норма доходности опциона изменяется ежедневно или ежечасно, всякий раз, когда меняется цена акции.
10. Предположим, что норма доходности, требуемая инвесторами, увеличивается. Покажите, как это может повлиять на цены краткосрочных облигаций (т.е. облигаций со сроком 1 год), долгосрочных облигаций (т.е. бессрочных), доходных акций и акций роста.
14. Рассмотрим фирму, активы которой приносят EPS, равную 5 дол. Если фирма инвестирует средства только ради поддержания существующих активов, то ожидается, что EPS всегда останется равна 5 дол. в год. Однако начиная со следующего года у фирмы появляется возможность ежегодно инвестировать 3 дол. в расчете на акцию в освоение недавно открытого геотермального источника для производства электроэнергии. Ожидается, что инвестиции будут постоянно приносить 20%-ный доход. Однако источник будет полностью освоен к 5-му году. Каковы будут цена акции и коэффициент прибыль—цена при условии, что требуемая инвесторами норма доходности составляет 12%? Покажите, что коэффициент прибыль-цена равен 12%, если требуемая норма доходности равна 20%.
Далее, если каждый держит рыночный портфель и если бета показывает вклад каждой ценной бумаги в риск рыночного портфеля, тогда не удивительно, что премия за риск, требуемая инвесторами, пропорциональна коэффициенту бета.
где b - это показатель чувствительности отдельных ценных бумаг к факторам, a (гфа1сто1, — rf) — премия за риск, требуемая инвесторами, которые подвергаются влиянию этого фактора.
• определять целевую себестоимость по заданному объему спроса и требуемой доходности;
В-третьих, приведенные формулы рассчитаны на дискретные ряды. В приложении к финансовым активам они могут применяться в ретроспективном анализе. Однако, как уже неоднократно подчеркивалось, при работе на рынке капитала гораздо более ценен перспективный анализ, в рамках которого большинство величин, представляющих интерес для инвестора, оцениваются в вероятностых терминах. Именно поэтому при оценке риска используют модификации формул (2.21) и (2.22), в которых весами значений ожидаемой (или требуемой) доходности являются вероятности их появления.
Для оценки уровня требуемой доходности в зависимости от систематического риска используется модель оценки капитальных активов (Capital Asset Pricing Model, САРМ). Данная модель основана на предположении, что среднерыночная доходность равна доходности фондового индекса, а безрисковый уровень доходности
На рис. 24.4 уровень безрисковой доходности обозначен точкой >• Если компания осуществляет более рисковые инвестиции, то этот риск должен быть вознагражден более высокой доходностью — гт. Величина R характеризует размер премии за риск, которая равна разности между уровнем рыночной доходности и ставкой доходности по безрисковым вложениям. Уровень требуемой доходности по конкретному активу (г) определяется по формуле:
Сравнение метода затрат компании на капитал и метода требуемой доходности согласно модели оценки долгосрочных актинов. Для DEC затраты на капитал составляют примерно 19%. Этот показатель можно использовать в качестве ставки дисконтирования только в том случае, если бета проекта равна 1,30. В целом правильная ставка дисконта растете ростом значения бета проекта. DEC следует соглашаться на проекты со значениями нормы доходности, расположенными выше линии рынка ценных бумаг, которая связывает между собой требуемую доходность с величиной бета.
В главе 8 мы изложили некоторые основные принципы оценки рискованных активов. В данной главе мы показали, как пользоваться этими принципами в практических ситуациях. Самая простая ситуация — когда вы полагаете, что проект сопряжен с такой же степенью рыночного риска, как и существующие активы компании. Требуемая доходность такого проекта будет равна требуемой доходности портфеля ценных бумаг компании. Ее часто называют затратами компании на привлечение капитала. Согласно теории оценки долгосрочных активов, требуемая доходность любого актива зависит от его коэффициента бета:
13. Используя данные о ценах акций в прошлом, оцените значения бета обыкновенных акций группы компаний. Введите эти значения бета в модель оценки долгосрочных активов, чтобы определить доходность, которую инвесторы требуют от этих акций сегодня. Теперь пересчитайте значения бета каждой акции для другого периода. Насколько изменились бы сделанные вами оценки требуемой доходности, если бы вы использовали эти коэффициенты бета?
Формирование портфеля. При отборе инвестиционных активов для включения в портфель основное внимание уделяется требуемой доходности, степени риска и т.д..
Сравнение метода затрат компании на капитал и метода требуемой доходности согласно модели оценки долгосрочных активов. Для DEC затраты на капитал составляют примерно 19%. Этот показатель можно использовать в качестве ставки дисконтирования только в том случае, если бета проекта равна 1,30. В целом правильная ставка дисконта растете ростом значения бета проекта. DEC следует соглашаться на проекты со значениями нормы доходности, расположенными выше линии рынка ценных бумаг, которая связывает между собой требуемую доходность с величиной бета.
В главе 8 мы изложили некоторые основные принципы оценки рискованных активов. В данной главе мы показали, как пользоваться этими принципами в практических ситуациях. Самая простая ситуация — когда вы полагаете, что проект сопряжен с такой же степенью рыночного риска, как и существующие активы компании. Требуемая доходность такого проекта будет равна требуемой доходности портфеля ценных бумаг компании. Ее часто называют затратами компании на привлечение капитала. Согласно теории оценки долгосрочных активов, требуемая доходность любого актива зависит от его коэффициента бета:
13. Используя данные о ценах акций в прошлом, оцените значения бета обыкновенных акций группы компаний. Введите эти значения бета в модель оценки долгосрочных активов, чтобы определить доходность, которую инвесторы требуют от этих акций сегодня. Теперь пересчитайте значения бета каждой акции для другого периода. Насколько изменились бы сделанные вами оценки требуемой доходности, если бы вы использовали эти коэффициенты бета?
Требуется обеспечить Требуется постоянная Требуется привлечение Требуется разработать Требуется специальное Технические технологические Требуется значительно Требующих специальных Требуются различные Трехклеточной реверсировке Трендовой компоненты Трубопроводным железнодорожным Трубопроводного транспорта вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
