|
Поскольку дивиденды
Производственно-техническое и организационное единства динамичны, поскольку деятельность предприятия осуществляется в условиях непрерывного роста и качественного развития производства. Это обусловливает изменение характера и особенностей технологических связей, технического оснащения, специализации предприятия, квалификационного, культурного и политического уровня кадров и др.
Поскольку деятельность предприятия ограничена мощностью установок, количеством сырья со стороны и полуфабрикатов, заданиями по выработке важнейших продуктов и требованиями к качеству продукции, вводят систему ограничений.
Поскольку деятельность предприятий нефтепродуктообеспечения носит межотраслевой характер, то организация снабжения и управления предприятиями отрасли построена преимущественно по территориальному принципу. Многопрофильный характер деятельности предприятий отрасли, территориальный принцип организации снабжения потребителей определили достаточно сложную и многоуровневую организационную структуру управления.
Поскольку деятельность предприятия ограничена мощностью установок, количеством сырья со стороны и полуфабрикатов, заданиями по выработке важнейших продуктов и требованиями к качеству продукции, вводят систему ограничений.
Выше отмечалось, что система управленческого учета определяется культурой организации и служит целям более эффективного управления ее деятельностью. Поскольку деятельность всей организации зависит от ее сотрудников, т.е. обусловлена тем, как работают люди, обратимся теперь к тем факторам, которые определяют, что вообще заставляет человека действовать тем или иным образом. Поговорим о мотивации.
В стадии становления, с точки зрения разработки специальных методик, находится анализ коммерческих рисков, имеющий большое практическое значение, поскольку деятельность организаций осуществляется в условиях неопределенности, при наличии рискованных хозяйственных ситуаций.
В стадии становления, с точки зрения разработки специальных методик, находится анализ коммерческих рисков, имеющий большое практическое значение, поскольку деятельность организаций осуществляется в условиях неопределенности, при наличии рискованных хозяйственных ситуаций.
С ориентацией именно на публичную отчетность коммерческих организаций производственной сферы как наиболее типичных и значимых представителей рыночной экономики автором выполнено структурирование и содержательное наполнение книги. Автор абстрагируется от от-раслеюй принадлежности, полагая, что отраслевые особенности анали-тичзских процедур вряд ли можно унифицировать, а потому они должны нахэдить отражение в рамках внутрипроизводственного анализа. Ориентация на возможности общедоступной отчетности вполне оправданна, поскольку деятельность подавляющего большинства крупных предприятий в условиях рынка отличается многопрофильностью, обусловленной желанием диверсифицировать свою деятельность, минимизировать риск вложетая капитала в единственный вид бизнеса.
COD и CBD — кредит не предоставляется. Условие COD (cash on delivery) означает оплату при получении товара. Риск продавца заключается в том, что покупатель может отказаться от товара. В этом случае продавец теряет затраты на отгрузку товара. Иногда продавец может потребовать предварительной оплаты — CBD (cash before delivery) для того, чтобы избежать риска. При условии COD и CBD продавец не предоставляет покупателю кредит. Условие CBD следует отличать от условия поэтапного платежа, которое достаточно широко применяется в некоторых отраслях. При поэтапной оплате покупатель оплачивает услуги производителя на различных этапах производства вплоть до даты фактической поставки конечной продукции. Например, авиационные заводы требуют поэтапной оплаты от авиакомпаний, поскольку деятельность этих заводов связана с большими объемами промежуточных вложений средств.
б. Политика 1 и в гораздо меньшей степени политика 2 приводят к изменениям дивидендов во времени, поскольку деятельность компании носит циклический характер. Из-за выплаты минимального регулярного дивиденда в размере 0,80 дол. политика 2 влечет за собой превышение дивидендным выходом 40-процентного уровня. Акционеры могут привыкнуть к выплатам дополнительных дивидендов и разочаруются, если последние не будут выплачены, как в году 7. Если инвесторы ценят стабильность дивидендов и их периодический рост во времени, а также считают оптимальным уровнем коэффициента дивидендного выхода 4096, то политика 3 окажется наиболее предпочтительной и будет максимизировать рыночную стоимость акций компании.
Практически во все соглашения включается положение о том, что к постоянному представительству не относится никакая прибыль на основании лишь закупки им товаров для лица, постоянным представительством которого оно является1. Естественно, это положение не касается предприятия, созданного с единственной целью осуществления закупок, так как такое предприятие не образует постоянного представительства и соответственно не подлежит налогообложению и к нему не применяются правила налогообложения доходов от коммерческой деятельности, поскольку деятельность постоянного представительства не приводит к получению прибыли. Рассматриваемое правило, очевидно, относится к постоянному представительству, которое занимается, например, оказанием услуг, но одновременно проводит закупки для главного офиса. Смысл этого правила состоит в том, что прибыль постоянного представительства не увеличивается в результате дополнения к ней гипотетической прибыли от закупок, хотя такие закупки, как правило, в конечном счете приводят к получению компанией прибыли. Из этого следует, что издержки, связанные с такими закупками, также не должны учитываться при определении налогооблагаемой прибыли постоянного представительства.
Акции российских компаний считались недооцененными, и это способствовало привлечению портфельных инвесторов. Те, кто проник на рынок в период его формирования, получили огромные прибыли за счет повышения курса акций. В 1996 г. российский фондовый рынок находился на втором месте в мире по показателю роста курса акций, в 1997 г. — на первом. Доходы извлекались исключительно за счет курсовой разницы, поскольку дивиденды фактически не выплачивались. Это свидетельствовало об отрыве фондового рынка от реального сектора, о слабой связи результатов финансовой деятельности компаний с доходами инвесторов. Подобная «расстыковка» редко встречается даже на развивающихся рынках.
пании на величину объявленных дивидендов. Поскольку дивиденды должны быть выплачены в течение года с момента объявления, этот вид обязательств компании классифицируется как краткосрочные.
Поскольку эта цифра превосходит рассчитанную стоимость компании, равную 3,8 млн. дол., очевидно, такую структуру невозможно реализовать на практике. Чем-то необходимо пожертвовать, и наиболее вероятный кандидат в данном случае — привилегированные акции, поскольку дивиденды по ним выплачиваются после налогообложения. Для того чтобы обеспечить долю акционерного капитала в 30%, необходимо выпустить обыкновенных акций на сумму 0,3 х х 3,8 млн. дол. = 1 140 000 дол. Используя объем привилегированных акций как свободную переменную, имеем:
Собственный капитал создается за счет продажи акций. Новые акции, как свидетельствует опыт зарубежных стран, обычно выпускаются по более высокой стоимости, чем старые. Считается, что предприятие на протяжении какого-то времени добивается устойчивой эффективности своей работы, поэтому стоимость его акций должна быть выше первоначальной. Но, решаясь на выпуск новых акций, надо иметь в виду следующее. Поскольку дивиденды не вычитаются из налогооблагаемой прибыли, последняя уменьшается на сумму дивидендов, а следовательно, может сложиться такое положение, что выгоднее будет брать кредит. Однако получить кредит на большую сумму денежных средств не всегда удается. Из вышеизложенного следует, что существуют различные источники финансирования. В связи с этим задачей руководства предприятия является поиск
Поскольку дивиденды предвосхищают будущие прибыли, неудивительно, что сообщение о снижении дивидендов обычно считается плохой новостью (цена акций, как правило, падает), а увеличение дивидендов является хорошей новостью (цена акций растет). В случаях первичных дивидендных выплат, исследованных П. Хейли и К. Палепу, сообщение о дивидендах привело к аномальному росту цены акций на 4% ". Однако важно не утвердиться в выводе о том, что инвесторам нравятся высокие дивиденды как таковые. Дивиденды могут приветствоваться только как признак высоких будущих прибылей.
Существуют "естественные" покупатели акций с высокими дивидендными выплатами. Например, на некоторые финансовые учреждения законом накладываются ограничения на держание акций, по которым нет данных об устойчивых дивидендных выплатах. Трастовые и благотворительные фонды могут предпочитать акции с высокими дивидендами, поскольку дивиденды рассматриваются как "доход", который можно расходовать, в то время как прирост капитала является "дополнением к базовой стоимости" и не подлежит расходованию2'.
Поскольку дивиденды предвосхищают будущие прибыли, неудивительно, что сообщение о снижении дивидендов обычно считается плохой новостью (цена акций, как правило, падает), а увеличение дивидендов является хорошей новостью (цена акций растет). В случаях первичных дивидендных выплат, исследованных П. Хейли и К. Палепу, сообщение о дивидендах привело к аномальному росту цены акций на 4% ". Однако важно не утвердиться в выводе о том, что инвесторам нравятся высокие дивиденды как таковые. Дивиденды могут приветствоваться только как признак высоких будущих прибылей.
Существуют "естественные" покупатели акций с высокими дивидендными выплатами. Например, на некоторые финансовые учреждения законом накладываются ограничения на держание акций, по которым нет данных об устойчивых дивидендных выплатах. Трастовые и благотворительные фонды могут предпочитать акции с высокими дивидендами, поскольку дивиденды рассматриваются как "доход", который можно расходовать, в то время как прирост капитала является "дополнением к базовой стоимости" и не подлежит расходованию21.
Принято считать, что поскольку дивиденды, выплачиваемые по акциям, в целом
Закон «О налоге на прибыль предприятий и организаций» в редакции 1997 г. устанавливает, что дивиденды по акциям, проценты по облигациям и доходы по другим ценным бумагам включаются в валовую прибыль предприятий. Однако эти суммы исключаются из налогооблагаемой прибыли, поскольку налог должен удерживаться у источника дохода. Тем не менее при этом происходит, как минимум, двойное налогообложение, поскольку дивиденды и проценты выплачиваются из чистой прибыли. Значит, предприятие платит налог на прибыль в размере 34% (для посредников на фондовом рынке — 43%), а затем — налог 15% при перечислении дохода по ценным бумагам их владельцу. Если этот доход впоследствии попадает в личное распоряжение физических лиц, то налогообложение происходит еще раз. В этом заключается один из аспектов несовершенства отечественной системы налогообложения, снижающий ее способность стимулировать развитие рынка ценных бумаг.
Решение. Поскольку дивиденды постоянны, то можно воспользоваться следующим вариантом формулы (8.5):
Портфелем финансовых Поручения платежные Поручению комитента Поскольку эффективность Поскольку благодаря Поскольку дивиденды Поскольку государство Поскольку изменение Показателя заключается Поскольку некоторые Поскольку одновременно Поскольку осуществление Поскольку переменные вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
