Поскольку некоторые

Условия первого кредита таковы: ставка — 1% сверх привилегированной, с погашением 20% основной суммы займа по истечении каждого года из 5 лет, на которые предоставлен кредит. Процентная ставка по субординированным обязательствам составляет 13%, а основная сумма долга должна быть погашена по истечении 6 лет единовременным платежом. По условиям второго кредитного договора владелец субординированных обязательств получает варрант на приобретение 30% акций компании по окончании 6 лет. Руководство подсчитало ожидаемую прибыль до уплаты налогов и процентов, которая составила 25 млн. дол. в год. Поскольку налоговые убытки переносятся на будущий период, компания намеревается избегать уплаты налогов на протяжении 5 лет. Компания будет осуществлять затраты капитала в объеме, необходимом для его амортизации.

Следует упомянуть тип организации, который, подобно товариществу, облагается налогом непосредственно через владельцев, но в остальном относится к юридической форме корпорации. Речь идет об S-корпорации (S corporation), которая предполагает ограниченную ответственность владельцев, являющихся ограниченными партнерами во всех прочих отношениях. Так как S-корпорации принадлежат одному лицу или небольшой группе, члены которой часто играют решающую роль в управлении предприятием, кредитор по сути имеет дело с товариществом, так что, как и в случае с товариществом с ограниченной ответственностью, кредитная политика часто диктует получение гарантий от владельцев. Кроме того, поскольку налоговые обязательства не фигурируют в финансовом отчете, анализ становится менее определенным.

быть перемещаемы. Перемещаемость налоговых выгод сыграла важную роль в подъеме такой отрасли, как аренда оборудования, поскольку налоговые выгоды могут остаться у покупателя, могут быть переданы другим или использованы для сокращения арендных платежей арендатором.

Анализируя данные о бюджетных дефицитах и избытках прошлых лет, мы не можем получить полного представления о фискальной политике правительства — о том, правильно ли Конгресс управлял расходами и налогами. Дефицит или избыток фактического бюджета указывает не только на возможные дискреционные фискальные решения о расходах и налогах (о чем свидетельствует положение линий G и Т на. рис. 12-4), но также и на уровень ВВП (то есть фиксирует текущее положение экономики на горизонтальной оси рис. 12-4). Поскольку налоговые поступления изменяются в зависимости от ВВП, то трудность сравнения дефицитов и избытков за любые два года состоит в том, что уровни ВВП в эти годы могут быть разными. На рис. 12-4 дефицит фактического бюджета в году 2 (ВВП,)

Проблема при подобном сравнении прибыльности состоит в том, что одна из них основывается на продаже базовых акций, в то время как другая включает только премию и дивиденды. Сравнение не вполне обосновано, поскольку вы должны определить, готовы ли вы продавать акции по цене исполнения, с точки зрения налогообложения. Как правило, вы не стали бы продавать «колл», если бы не были готовы расстаться с акциями в результате его исполнения. В сравнении этих двух исходов существует еще один недостаток. Продажа акций означает возникновение налоговых отчислений, и это надо иметь в виду при планировании исходов. Чтобы провести реалистичные сравнения, вы должны также посчитать налоги на вашу прибыль. Мы не рассчитывали здесь налоговые платежи, поскольку налоговые ставки могут значительно различаться как на уровне федеральном, так и на уровне штата или местном уровне.

Большинство штатов имеют свои подоходные налоги, повторяющие по структуре федеральные. Ставки налогообложения также, как правило, прогрессивны, хотя по размерам они меньше федеральных. Влияние этих налогов не столь значительно, как может показаться, поскольку налоговые выплаты в пользу штата могут быть вычтены из дохода перед подсчетом федерального подоходного налога. Для примера возьмем инвестора, для которого ставки подоходного налога штата и федерального налога равны 10 и 31% соответственно. Предположим, что федеральные налоги нельзя вычитать при подсчете налогов штата. Дополнительные $100 дохода приведут к $10 налога в пользу штата. Это оставляет $90 для федерального налогообложения, увеличивая федеральные

С конца 1993 г. большинство федеральных внебюджетных фондов, кроме социальных, были включены в федеральный бюджет. Однако за консолидируемыми бюджетными фондами сохраняется целевая направленность использования средств. Органам государственной власти субъектов Федерации и местного самоуправления рекомендовано включить собственно региональные фонды в соответствующие бюджеты. Необходимость объединения внебюджетных фондов с бюджетами вызвана недостаточным финансовым контролем за использованием их средств, поскольку налоговые органы по существу за поступлением этих средств ответственности не несут.

Штаты и города нередко испытывают потребность в наличных деньгах, поскольку налоговые поступления происходят раз в квартал, а иногда и раз в год, а средства требуются постоянно, например, для выплаты заработной платы и других расходов. Местные органы власти решают эту проблему с помощью выпуска краткосрочных ценных бумаг, обычно именуемых векселями, которые иногда называют краткосрочными кредитными обязательствами местных органов власти (до момента поступления налогов). Выпускаются они по номинальной стоимости с фиксированной купонной ставкой.

В целях снижения налогов на репатриируемые доходы дочерние фирмы создаются и в "налоговых гаванях". Однако поскольку "налоговые гавани", как правило, не имеют развитой системы соглашений об устранении двойного налогообложения, для проведения зарубежных инвестиционных операций во многих

Поскольку налоговые статусы продавца и покупателя могут значительно различаться, такое положение может привести, а часто и приводит, к существенному расхождению в оценке стоимости. Отношение налоговых органов к аренде изменяется от страны к стране. В некоторых государствах, например, продажа или передача в аренду участка может стать поводом обложения продавца налогом на прирост капитала. В других странах такого понятия, как налог на прирост капитала, нет.

Рассматривая изменение данной переменной, руководитель должен помнить, что все переменные взаимосвязаны. Изменение одной переменной неизбежно скажется на других. Гарольд Левитт комментирует это так: «Внедрение новой оснастки — например, компьютеров — может вылиться в изменение структуры (т.е. системы коммуникаций и структуры полномочий организации), изменение людских ресурсов (их численности, квалификационного уровня, отношений и деятельности) и изменение в уровне выполнения задач и даже в определении задач, поскольку некоторые задачи могут быть впервые реально выполнены только сейчас»' . Осуждая каждую переменную далее, мы дадим другие взаимосвязи. Эта тема будет затронута в примере 18.1. Исследования показали, что программы нововведений, которые сосредоточены только на одной переменной не так эффективны, как те, что направлены одновременно на нескольких переменных"3 .

Рокфеллер отказался от своего номинального поста президента холдинг-компании «Стандард ойл оф Нью-Джерси» и стал свидетелем распада созданной им организации19. К концу года она была разделена по географическому принципу на тридцать с лишним компаний, каждая со своим собственным правлением. Их основной капитал был распределен между акционерами бывшей холдинг-компании на пропорциональной основе, так что общий характер владения активами сохранился и у компаний остались старые названия. В результате этого несколько лет конкуренция между ними была гораздо более умеренной, чем этого хотелось бы судам. Но распад всех исторических и личных связей между ними был только вопросом времени. Процесс разделения «Стандард ойл» проходил неорганизованно и сделал новые компании несбалансированными, поскольку некоторые из них завладели слишком большими для их нужд нефтеперерабатывающими мощностями, а другие не могли обеспечить имевшиеся у них рынки сбыта. К 1920 г. они уже начали проникать на территорию друг друга, а в 30-х годах вели не менее ожесточенную конкурентную борьбу между собой, чем с любыми другими компаниями.

В предыдущих главах нашей книги мы рассматривали экономические системы, в математических моделях которых не было места неопределенности или случайности: после того как задавались внешние воздействия, результат можно было однозначно подсчитать с помощью соотношений модели. Так, задав норму накопления, т. е. разделение национального дохода между потреблением и капиталовложениями в модели, изложенной во второй главе, оказывалось возможным получить прогноз развития народного хозяйства. В межотраслевых моделях, задав выпуск конечной продукции, мы могли определить валовые выпуски продукции во всех отраслях. Аналогичная ситуация была и в задачах, рассмотренных в предыдущей главе. В реальной жизни, к сожалению, обстоятельства оказываются значительно сложнее. При составлении годового плана планирующие органы не имеют сколько-нибудь точной информации о погодных условиях в будущем году, а ведь погодные условия оказывают существенное влияние на урожай. При долгосрочном планировании мы не можем точно оценить зависимость коэффициентов производственной функции от времени, поскольку возможны такие изменения в методах производства, предсказать которые мы сейчас еще не в состоянии. Имеется большое число и других экономических задач, в которых мы не можем однозначно предсказать результаты наших действий, поскольку некоторые явления (т. е. значения некоторых параметров и переменных модели)

До сих пор мы рассматривали экономические модели, в которых не было .места неопределенности или случайности: после того как задавались внешние воздействия, результат можно было однозначно подсчитать с помощью соотношений модели. В реальной жизни, к сожалению, обстоятельства оказываются значительно сложнее. При составлении годового плана планирующие органы не имеют сколько-нибудь точной информации о погодных условиях в будущем году, а ведь погодные условия оказывают существенное влияние на урожай. При долгосрочном планировании невозможно точно оценить зависимость коэффициентов производственной функции от времени, поскольку могут произойти такие изменения в методах производства, предсказать которые мы не в состоянии. Имеется большое число других экономических задач, в которых не удается однозначно предсказать результаты наших действий, поскольку некоторые явления (т. е. значения некоторых параметров и переменных модели) точно описать мы не можем. В этом случае принято говорить, что принятие решения осуществляется в условиях неопределенности.

Данные таможенной статистики подвергаются корректировке, поскольку некоторые операции внешней торговли таможенной статистикой не учитываются совсем, а некоторые учитываются не полностью. Так, таможенная статистика не учитывает экспорта рыбы и морепродуктов. Не менее 90% рыбы и морепродуктов продается в открытом море или в иностранных портах, т.е. без пересечения границы.

можно вести речь либо о прибыли до вычета процентов и налогов, либо о чистой прибыли1. Более распространен подход, когда анализ строят основываясь на обособлении прибыли до вычета процентов и налогов (рис. 82). В этом случае в ходе анализа принимаются во внимание не все расходы, точку безубыточности увязывают с прибылью до вычета процентов и налогов и расширяют анализ дополнительными расчетами по распределению этой прибыли в соответствии со схемой, представленной на рис. 8.2. Такой подход достаточно логичен, поскольку некоторые виды расходов, в частности постоянные финансовые расходы, налоги и другие обязатгльные отчисления, имеют другую природу связи с основными показателями финансово-хозяйственной деятельности и потому методологически более обоснованно их отделить от прочих расходов, принимаемых во внимание при расчете точки безубыточности. Никаких проблем при этом не возникает, просто еще раз демонстрируется тезис о том, что показателей прибыли много и нужно всегда уточнять, о каком из них идет речь в данном конкретном случае.

В этом и заключается принцип, согласно которому, если покупатель в состоянии позволить себе роскошь, то ему предоставляется возможность приобрести дополнительное оборудование и заказать установку более мощного типа. Если же он любит роскошь, но не в состоянии пойти на добавочные расходы, то он все же останется доволен, поскольку некоторые виды дополнительного оснащения, за которые обычно приходится доплачивать, имеются в базовой модели и не требуют доплаты к стандартной цене. Все эти требования были выполнены при создании машины марки «Мустанг». Широкая реклама позволила довести автомобиль до потребителя. За четыре дня до официальной демонстрации модели сотни представителей прессы приняли участие в гигантском ралли на трассе от Нью-Йорка до Дирбона, где машины продемонстрировали свою надежность, промчавшись 1120 км без единой поломки. А в день официального показа машин компания поместила рекламу в 2600 газетах.

дуальный подход к планированию: во-первых, в зависимости от содержания задачи (например, не все регионы одинаковы с точки зрения цели по обороту или не все руководители продуктовых групп должны получать одинаковые плановые задания по суммам покрытия, поскольку некоторые из этих групп, возможно, новые); во-вторых, индивидуальный подход нужен к людям, ведь новый сотрудник не может с самого начала иметь такие же результаты, как «старички». При таком подходе четко проявляется схожесть функций руководителя, владеющего современным стилем управления, и ТРЕНЕРА, который заботится о том, чтобы каждый игрок по возможности достигал наилучших результатов и чтобы успех команды в целом обеспечивался за счет совместной игры всех ее членов. Тренер должен тренировать и поддерживать игроков, предъявляя к ним определенные требования, однако он не должен сам забивать голы только потому, что уверен в своей способности делать это лучше других.

Поскольку некоторые первичные документы служат для накопления информации, т.е. фактически используются в качестве материальных носителей одновременно и исходных, и операционных данных, четко разграничить первичные документы и регистры бухгалтерского учета невозможно; иногда под регистрами подразумеваются непосредственно первичные документы.

Давайте рассмотрим, что говорят экономисты о правильном управлении запасами, поскольку некоторые из этих правил помогут нам в управлении остатками денежных средств. Перед вами простая задача, касающаяся запасов. Управляющий книжным магазином "Книги для всех" по опыту знает, что существует постоянный спрос на книгу "Принципы корпоративных финансов". Предположим, что книжный магазин продает 100 экземпляров книги в год, и заказывает каждый раз Q книг у издателей. Тогда необходимо сделать 100/ Q заказов в год:

Известное влияние на уровень процентных ставок в стране оказывают такие факторы, как размеры бюджетного дефицита и состояние национальной валюты. Дефицит государственного бюджета и необходимость его покрытия вызывают повышенный спрос государства на заемные средства. В результате процентные ставки на рынке ссудных капиталов повышаются, что может, в свою очередь, привести к уменьшению частных инвестиций, поскольку некоторые из них становятся нерентабельными. Хотя данная зависимость статистически не всегда прослеживается.

Навигация

Главная

Новое

Акционер Америка Агрессивность