Следующего контракта

Еще раньше началось и более активно расширялось участие алжирского государства в сфере использования углеводородного сырья: в его переработке и особенно в распределении жидкого и газообразного топлива внутри страны. После начала разработки нефтегазовых ресурсов они очень быстро заняли основное место в энергопотреблении Алжира, со временем свели на нет применение твердого топлива, а также заметно потеснили гидроэнергетические ресурсы. К середине 60-х годов на нефтепродукты и газ приходилось свыше половины использованных конечных энергоносителей, а к началу следующего десятилетия их доля составляла уже от 2/3 до 3А. Причем примерно 70% нефтепродуктов, реализуемых на внутреннем рынке, потреблялось в государственном секторе алжирской экономики [208, с. 35; 304, с. 43].

привлечения иностранной рабочей силы до последнего времени не вызывал особых затруднений. Гораздо острее встал вопрос о том, как стабилизировать обеспеченность страны трудовыми ресурсами по количественным и качественным параметрам. Ха-рактерно, что вплоть до 1977 г. основную массу иммигрантов, работавших по найму в Ливии, составляли египтяне (около 230 тыс. человек, или более 60% общего числа иностранных рабочих) . Их численность, по которой Ливия занимала второе место после Саудовской Аравии, год от года возрастала, несмотря на неуклонное ухудшение египетско-ливийских отношений начиная с 1973 г. Однако после спровоцированного Египтом летом 1977 г. вооруженного конфликта с Ливией, а также после визита бывшего президента А. Садата в Иерусалим и объявления ливийским режимом бойкота АРЕ около половины египетских иммигрантов покинули Ливию, хотя на них эта мера ни в какой степени не распространялась [354, 18.03; 24.11. 1976; 372, 1977, т. 21, № 36, с. 7—9; 1979, т. 23, № 17]. Причем их отъезд временно вызвал частичную дезорганизацию в ряде отраслей экономики и социальной инфраструктуры Ливии, приостановил строительные работы на некоторых объектах. Особенно сильно это отразилось на конечных годовых показателях жилищного строительства, объем которого в 1978 г. оказался более чем в 3,1 раза ниже относительно 1976 г. и возобновил свой рост лишь к началу следующего десятилетия (рассчитано по [261, с. 74]).

ность ряда стран Ближнего и Среднего Востока. На первое место по добыче нефти в капиталистическом мире вышла Саудовская Аравия: в 1938 г. здесь добывалось всего 0,1 млн. т нефти, в 1950 г . — 27,3 млн. т, а в 1960 г. — 62,4 млн. т. В течение следующего десятилетия этот рубеж был превзойден почти втрое —в 1970 г. было добыто в этой стране 176,5 млн. т нефти, а в 1971 г. — 223,5 млн. т. Затем произошел резкий скачок — добыча нефти возросла в 1973 г. до 364,7 мл,н. т. В последующие годы добыча нефти в Саудовской Аравии последовательно нарастала (с небольшими колебаниями), достигнув в 1980г. 496,4 млн. т.

После второй мировой войны отмечается значительный рост добычи нефти в Иране. Если в 1938 г. здесь было добыто 10,6 млн. т нефти, то в 1950 г. добыча возросла втрое и составила 32,9 млн. т, а в 1960 г. достигла 52,3 млн. т. В течение следующего десятилетия годовая добыча нефти в стране увеличилась в 3,5 раза, достигнув в 1970 г. 189,6 млн. т. В 1974 г. она составила уже 300 млн. т, но впоследствии в связи с внутриполитическими событиями стала снижаться — до 76,6 млн. т в 1980 г.

Для того чтобы нарушить стабильность структур цен в торговле нефтью в восточном полушарии, было бы, вероятно, достаточно уже одного лишь роста нефтедобычи на Среднем Востоке, которому еще больше способствовали правительства, стремивтиисся повысить уровень своих доходов от нефти, национальные нефтяные компании, имевшие собственную нефть для продажи, а также японские, европейские и американские компании, обладавшие новыми концессиями. Но фактором, который более, чем любой другой, ускорил ход событий, явился рост добычи нефти в Африке, и прежде всего в Ливии. Ливия, которая в начале десятилетия была едва заметна на карте нефтяных месторождений, к 1970 г. сразу выдвинулась в первые ряды стран-производителей в результате открытия ряда новых месторождений такими группами, как консорциум «Оксидентал энд оазис», компании «Континентал», «Маратон», «Амерада Хесс» и «Шелл». Это позволило стране увеличить добычу с 0,5 млн. т в 1961 г. до 165 млн. т в год к концу десятилетия— поразительные темпы роста, превышающие 65% в год. Нигерия, где в конце 50-х годов партнерством «Шелл» и «БП» также были открыты месторождения нефти, достигла темпов роста добычи нефти чуть ниже 40% в год — примерно с 2,5 млн. т в начале десятилетия до более чем 65 млн. т в год к началу следующего десятилетия.

Прочная уверенность в росте спроса и стабильности предложения, укрепившаяся в мировой торговле нефтью в 60-е годы, резко пошатнулась в самом начале следующего десятилетия. Положение нефтяной промышленности, которая все больше и больше зависела от ухудшающихся условий и снижающихся цеп, близких к издержкам производства (с концессионными платежами), было внезапно резко подорвано быстрой переменой того и другого. Более высокий спрос, чем ожидалось в 1970 г., нехватка танкеров, закрытие на длительный срок трубопровода «Таплайн», по которому нефть из Саудовской Аравии перекачивалась к Средиземноморскому побережью, и возраставшая нехватка нефтеперерабатывающих мощностей в Европе — все это неожиданно соединилось, выбив мировую торговлю нефтью из обычной колеи и ликвидировав излишки нефтепродуктов, продававшихся с минимальной прибылью.

бычи более чем на 12% в год, международным компаниям «большой семерки» удалось добиться увеличения своих чистых прибылей в 60-е годы и в первые годы следующего десятилетия несколько менее чем на 7% в год, тогда как их прибыль с каждого барреля ежегодно падала почти на 5%, снизившись с 54,3 цента в 1961 г. до 34,1 цента в 1971 г. и всего лишь до 28,3 цента в 1972 г.

В то же самое время прилагаются все более реальные усилия к тому, чтобы газ поступал на крупнейшие рынки промышленных стран из как можно большего числа международных источников. Ослабление «холодной войны» дало возможность планировать импорт в Западную Европу газа из СССР по газопроводам, причем в таких масштабах, которые лет тридцать назад представлялись немыслимыми. Общие подряды, которые были согласованы или по которым западноевропейские страны проводили переговоры с Советским Союзом в 1973 г., предусматривали поставку в будущем примерно 20 млрд. м3 газа в год, и были проведены переговоры о дополнительных поставках. К концу 70-х годов, когда запланированный объем поставок будет достигнут за счет советского газа, станет удовлетворяться примерно 10% общего потребления газа в Западной Европе. Кроме того, рассматривается вопрос о строительстве газопроводов на дне моря для транспортировки газа из крупных алжирских месторождений в Италию и Францию. И хотя в этом проекте предстоит решить сложные вопросы преодоления больших глубин и трудных природных условий, его все же можно будет осуществить к концу 70-х годов или в начале следующего десятилетия. Таким же образом в Северной Америке проводится ряд исследований по вопросу о строительстве крупной сети газопроводов для транспортировки газа из Аляски и недав-

Все это не должно служить препятствием на пути существенного увеличения объемов газа, транспортируемого по международным газопроводам и на танкерах в течение следующего десятилетия. Энергетические потребности в мире и преимущества газа как топлива слишком велики. Те времена, когда на газ смотрели в нефтяной промышленности как на помеху, явно ушли в прошлое, хотя проблемы, связанные с развитием газовой промышленности, еще и дают о себе знать.

воеместо по добыче нефти^ в капиталистическом мире вышл^Сауд^вская~АравйяТ в 1938~г~~здесь дорывалось всего 0,1 млн. т нефти, в 1950 г . — 27,3 млн. т, а в 1960 г. — 62,4 млн. т. В течение следующего десятилетия этот рубеж был превзойден почти втрое —в 1970 г. было добыто в этой стране 176,5 млн. т нефти, а в 1971 г.—

После второй мировой войны отмечается значитель- ный рост добычи нефти в Иране. Если в 1938 г. здесь было добыто 10,6 млн. т нефти, то в 1950 г. добыча воз- , росла втрое и составила 32,9 млн. т, а в 1960 г. достиг- < ла 52,3 млн. т. В течение следующего десятилетия годовая добыча нефти в стране увеличилась в 3,5 раза, достигнув в 1970 г. 189,6 млн. т. В 1974 г. она составила уже 300 млн. т, но впоследствии в связи с внутриполитическими событиями стала снижаться — до 76,6 млн. т в ' 1980 г. —-'

г. еэш^г шпош/* гитгтвк v sowiw-wtfe йосш8в!ш«е *'9, яя. Методы Т8 и ТВ*а подразумевают тесное взаимодействие тйэставщиш латет, направленное на оншемие ищержек o6ew< сторон, производственного назначения понимают, что поставщики я ш в своей области, поэтому евсмда ж»латеяьно их участив . етва. Покупатели часто замиочают долгосрочный контракт -т-«ури» из поставщиков, что приносит последнему немалые выгоды и' успожнй0т получение era конкурентами следующего контракта,, ^го тракты обновляются почти автоматически при условии, что поставщик графикам- поставки и стандарта» -качества, ., ,--:-:-;;-

Важный вопрос при использовании недельных или месячных штриховых графиков состоит в том, следует ли рассматривать серии ближайших фьючерсных контрактов (когда вычерчивается график для одного контракта, вплоть до его истечения, затем, аналогично, для следующего контракта и так далее) или непрерывные фьючерсы (серии, связывающие последовательные контракты таким образом, что ценовые разрывы в точках замены одного контракта другим ликвидируются). Пригодность тех или иных серий зависит от предполагаемых целей.

Применение графического анализа требует соединения последовательных фьючерсных контрактов в единый график. Для построения сопряженных контрактов применяются два подхода: ближайшие фьючерсные контракты и непрерывные фьючерсы. Ценовые серии ближайших фьючерсов используют цену ближайшего контракта вплоть до его истечения, затем цену следующего контракта вплоть до его истечения и т.д. Ценовые серии непрерывных фьючерсов корректируют ценовой разрыв между контрактами при замене одного контракта другим. Т.е. в точке замены контракта новая цена контракта корректируется на разницу между старой и новой ценой. Эту процедуру продолжают на протяжении всего времени существования графика. В дополнение совершают сдвиг шкалы всего графика на суммарный размер поправки, что приводит текущую цену графика непрерывных фьючерсов в соответствие с текущими котировками торгуемого в настоящее время контракта. Серии ближайших фьючерсов точно отражают ценовые уровни, в то время как непрерывные фьючерсные серии отражают ценовые колебания. Непрерывные серии строго параллельны колебаниям денежного баланса трейдера, постоянно имеющего длинную позицию (возобновляемую в те же дни, когда происходит замена контрактов при построении непрерывных серий), тогда как цены графиков ближайших фьючерсных контрактов могут быть крайне обманчивыми в этом отношении.

Тестирование торговых систем на ценах фьючерсов проблематично, поскольку фьючерсные контракты имеют срок истечения. /Зля тестирования торговых систем могут использоваться четыре типа ценовых рядов: цены контрактов, ближайшие фьючерсы, «бессрочные» фьючерсы и непрерывные фьючерсы. Серии цен контрактов будут требовать использования большого количества ценовых серий по отдельным контрактам и алгоритма действий, которые необходимо предпринимать в точках замены одного контракта другим. Ценовые серии ближайших фьючерсов — это сопряженные серии, которые строятся путем взятия ценового ряда каждого отдельного контракта вплоть до его истечения, который продолжается ценовым рядом следующего контракта вплоть до его истечения и так далее. Проблема ценовых рядов ближайших фьючерсов состоит в том, что ценовые разрывы между истекающим и новым контрактом делают их непригодными для тестирования систем. Фьючерсные ценовые ряды с постоянным сроком до истечения («бессрочные») строятся как серии цен на контракты, срок истечения которых не меняется, с использованием интерполяции. Хотя бессрочные ценовые серии устраняют проблему значительных ценовых разрывов в точках замены контрактов, тем не менее никто не может торговать бессрочными фьючерсами, поскольку они не соответствуют какому-то реальному контракту и не способны отражать эффект истечения времени, который присутствует в реальных фьючерсных контрактах. В непрерывных фьючерсах ценовые разрывы в переходных точках между истекающим и следуюшим за ним фьючерсным контрактом устранены, благодаря чему они точно отражают колебания фьючерсной позиции, которая постоянно переносится в следующий контракт. Они строятся путем корректировки следующего контракта на разницу, существующую на день замены, между следующим и истекающим контрактами. Т.е., если

от суммы счета. Если после того, как вы пересечете порог геометрической торговли (то есть после того, как баланс счета достигнет 404,24 доллара), вы понесете убыток и баланс упадет ниже 404,24 доллара, вы вернетесь снова к торговле на основе 100 контрактов и будете так торговать до тех пор, пока снова не пересечете геометрический порог. Невозможность уменьшения количества контрактов при уменьшении счета, когда вы находитесь ниже геометрического порога, является недостатком при использовании этой процедуры, когда контрактов больше 2. Если вы торгуете только 1 контрактом, геометрический порог является реальным методом для определения того, на каком уровне баланса начать торговать 2 контрактами (так как вы не можете торговать менее чем 1 контрактом при понижении баланса). Однако этот метод не работает, когда речь идет о переходе от 2 контрактов к 3, так как метод базируется на том, что вы начинаете торговлю с постоянного количества контрактов. То есть, если вы торгуете 2 контрактами, метод не будет работать (за исключением случая, когда вы откажетесь от возможности понизить количество контрактов до одного при падении уровня баланса). Таким образом, начиная торговлю со 100 контрактов, вы не можете перейти к торговле меньшим числом контрактов. Если вы не будете уменьшать количество контрактов, которыми в настоящее время торгуете, при понижении баланса, то порог геометрической торговли или его преобразованная версия из уравнения (2.03) будет уровнем баланса, достаточным для добавления следующего контракта. Проблема этой операции (не уменьшать при понижении) состоит в том, что вы заработаете меньше (TWR будет меньше) в асимптотическом смысле. Вы не выиграете столько, сколько бы выиграли при торговле полным оптимальным ? Более того, ваши проигрыши будут больше, и риск банкротства увеличится. Поэтому порог геометрической торговли будет эффективен, если вы начнете с наименьшего размера ставки (1 контракт) и повысите его до 2. Оптимально, если средняя арифметическая сделка более чем в два раза превышает среднюю геометрическую сделку. Предложенный метод следует использовать, когда вы не можете торговать дробными единицами.

Метод использования цен контрактов с ближайшим сроком исполнения для построения долгосрочных графиков довольно прост и обеспечивает непрерывность динамики цен. Однако он имеет некоторые недостатки. Иногда цены контрактов с приближающимся сроком исполнения могут быть значительно выше или ниже цен следующего контракта, при этом переход к новому контракту может вызвать резкий спад или скачок цен на графике. К искажению данных могут также привести сильные колебания цен, свойственные некоторым контрактам непосредственно перед наступлением срока исполнения.

Самый распространенный способ построения графиков соединенных контрактов называется графиком ближайших фьючерсных контрактов. Этот вид ценовых серий строится так: берут график индивидуального контракта до его истечения, затем присоединяют график следующего контракта и т.д.

Бессрочные серии могут быть построены на основании ценовых данных по фьючерсным контрактам с помощью интерполяции. Например, если бы мы вычисляли 90-дневные бессрочные серии, и 90-дневный постоянный срок до истечения приходился бы в точности на одну треть расстояния между сроками истечения двух ближайших контрактов, цена бессрочного фьючерса исчислялась бы как сумма двух третей цены ближайшего контракта и одной трети цены следующего контракта. По мере нашего продвижения во времени ближайший контракт будет весить меньше, но вес следующего контракта будет пропорционально возрастать. В конце концов ближайший контракт подойдет к дате своего истечения и перестанет использоваться в вычислениях, а цена бессрочного фьючерса будет основываться на интерполяции цен двух последующих контрактов.

W2 — вес котировки цены следующего контракта.

Чтобы проиллюстрировать это утверждение, сравним результаты различных ценовых серий, используя пример бокового тренда на рынке золота, уже приведенный в этой главе ранее (колебания цены спот-рынка вблизи $400 и премию в цене следующего контракта по отношению к ближайшему, равную 1,0% за каждые два месяца). Трейдер, покупая фьючерсный контракт за год до его истечения, заплатит примерно $424, 60 (1,01б х $400 = $424,60). Цена спот-рынка будет колебаться вблизи $400. Как уже можно было видеть, цена 60-дневных бессрочных фьючерсов весь год будет находиться вблизи $404 (1,01 х $400). На графике ближайших фьючерсных контрактов увидим горизонтальный коридор, внутри которого будут наблюдаться нис-

В зависимости от объема контракта и характера выполняемых по нему услуг один из членов фирмы должен либо постоянно присутствовать на объекте, или же периодически лично контролировать ход работ. При этом сразу после начала работ по контракту один из членов фирмы может приняться за выполнение следующего контракта.

Навигация

Главная

Новое

Акционер Америка Агрессивность