|
Благоприятной конъюнктуры
изменения, и работников, которые окажут им сопротивление, а также причин такого поведения. Выявляется соотношение потенциалов этих групп. На этой базе разрабатывается схема поддержки и сопротивления новациям. На третьем этапе принимаются меры по устранению излишнего сопротивления. Для этого преодолеваются неверное понимание и преувеличенный страх перед изменениями, работникам разъясняется необходимость, благоприятная возможность и выгодные последствия изменения для результатов деятельности фирмы. Особое внимание уделяется группам и отдельным лицам, с чьей стороны можно ожидать противодействия. Информация о причинах и последствиях перемен новшества должна пройти по всей организации. На четвертом этапе эта информация используется для создания реальной и масштабной "опорной базы" из числа сторонников преобразований, нейтрализуются основные источники потенциального сопротивления путем уступок, материальных стимулов и др. методов. Необходимо четко контролировать и руководить процессом изменений, во время его тормозить и ускорять. Если нововведение ушло далеко вперед и стало порождать активное сопро-
Конечно, эта история совершенно фантастична. Благоприятная возможность, подобная описанной нами, не может сохраняться на рынках капиталов долгое время. Любой банк, который мог бы позволить вам предоставлять заем на один год под 20% и брать заем на два года под 7%, вскоре не выдержал бы натиска мелких инвесторов, мечтающих стать миллионерами, и миллионеров, желающих стать миллиардерами. Однако из нашей истории можно почерпнуть два урока. Первый состоит в том, что завтра доллар не может стоить меньше, чем послезавтра. Говоря другими словами, стоимость доллара, полученного в конце первого года (DF,), обязательно больше, чем стоимость доллара, полученного в конце второго года (ОРг). Должна быть какая-то дополнительная выгода2 от предоставления займа не на один, а на два года: величина (1 + г,)2 должна быть больше, чем величина 1 + г,.
В главе 6 мы обошли вниманием проблему выбора оптимального времени для осуществления инвестиций в условиях неопределенности. Теперь мы располагаем инструментами, чтобы взяться за нее, поскольку благоприятная возможность инвестировать в проект с положительной чистой приведенной стоимостью эквивалентна опциону "колл в деньгах". Оптимальное время для осуществления инвестиций равнозначно исполнению этого опциона в наиболее подходящее время.
погашения займа Благоприятная возможность
Многие внутренние потребности организации не могут быть четко выражены как потребности, но могут быть описаны как существующие "благоприятные возможности". Фактически каждая организация обладает множеством разнообразных благоприятных возможностей. Часть из них может остаться нереализованной, другие будут использованы, в результате чего возникнут изменения. Например, часто существует благоприятная возможность улучшить производственный процесс или продукт, снизив связанные с ними издержки. Эта благоприятная возможность имеет тенденцию стать потребностью, которая не может быть формализована в технических терминах. Установлено, что малые предприятия часто рассматривают это в финансовых терминах снижения издержек и повышения выручки. Однако если благоприятные возможности бизнеса не осознаются компаниями и не выражаются в виде технологических требований, такие компании вряд ли будут заниматься сканированием технологии и поиском технологии, которая позволит им снизить издержки.
Единственное положение равновесия, отличающееся от этого, задавалось бы ситуацией, когда фонд капитала, настолько большой, что его предельная эффективность равняется нулю, представлял бы одновременно сумму богатства, достаточную для полного удовлетворения совокупного желания публики обеспечить будущее даже при полной занятости, и притом в условиях, когда нельзя получить никакой премии в виде процентов. Однако было бы маловероятным стечением обстоятельств, что склонность к сбережению в условиях полной занятости оказалась удовлетворенной как раз в точке, в которой фонд капитала достигает уровня, где его предельная эффективность равна нулю. Если, следовательно, такая более благоприятная возможность равновесия и представилась бы как спасительный исход, то, видимо, не тогда, когда норма процента уже упала до нуля, а в некоторой предшествующей точке ее постепенного понижения.
На следующем рисунке показаны графики индекса S&P 500 (нижнее окно) и Юдневного скользящего среднего индекса баланса неполных лотов (верхнее окно). Вертикальной линией отмечен момент, когда торговцы неполными лотами были настроены крайне пессимистично. Очевидно, что это была очень благоприятная возможность для покупки.
Конечно, эта история совершенно фантастична. Благоприятная возможность, подобная описанной нами, не может сохраняться на рынках капиталов долгое время. Любой банк, который мог бы позволить вам предоставлять заем на один год под 20% и брать заем на два года под 7%, вскоре не выдержал бы натиска мелких инвесторов, мечтающих стать миллионерами, и миллионеров, желающих стать миллиардерами. Однако из нашей истории можно почерпнуть два урока. Первый состоит в том> что завтра доллар не может стоить меньше, чем послезавтра. Говоря другими словами, стоимость доллара, полученного в конце первого года (DF,), обязательно больше, чем стоимость доллара, полученного в конце второго года (DF2). Должна быть какая-то дополнительная выгода2 от предоставления займа не на один, а на два года: величина (1 + г2)г должна быть больше, чем величина 1 + г,.
В главе 6 мы обошли вниманием проблему выбора оптимального времени для осуществления инвестиций в условиях неопределенности. Теперь мы располагаем инструментами, чтобы взяться за нее, поскольку благоприятная возможность инвестировать в проект с положительной чистой приведенной стоимостью эквивалентна опциону "колл в деньгах". Оптимальное время для осуществления инвестиций равнозначно исполнению этого опциона в наиболее подходящее время.
оптимальную величину инвестирования. В книге это поставлено на первое место. Данная величина будет точной при условии, что сценарии, их исходы и вероятности реализации верны. Результаты точны лишь до той степени, до которой точны исходные данные. Поскольку при сопоставлении сценариев с тем, чем может обернуться благоприятная возможность, все сценарии допустимы, единственные предположения, которые необходимо сделать - это сопоставляемые сценариям вероятности. Таким образом, в конечном итоге инвестиционное решение опирается исключительно на точность сопоставленных вероятностей. Это не так легко сделать, поскольку мы не можем проверить сопоставляемые вероятности постфактум. Когда в конце некоторого периода владения реализовался один из сценариев, вы не можете знать, точна ли вероятность, которую вы сопоставили ему до его реализации, что вполне согласуется со строками Стейнбека, процитированными в начале книги. Поэтому анализ рынка не должен выдвигать на первый план вопрос о том, инвестировать или нет. Напротив, основной целью анализа рынка должно быть получение ответов на гораздо более важные вопросы, такие как «Какова вероятность того, что на рынке произойдет нечто определенное?» Решение таких вопросов в долгосрочном плане принесет инвестору или управляющему капиталом гораздо больше, чем любые предсказания рынка.
Большинство трейдеров знакомо с моделями повышения-понижения. В общепринятых методиках обычно под дневным графиком определенного рыночного индекса строится график кумулятивного индекса повышения-понижения на основании данных о всех акциях, повысившихся и понизившихся в цене. В течение двадцати лет я ежедневно рассчитывал 5-дневное среднее индекса повышения-понижения путем суммирования значений индекса за пять дней и деления полученной суммы на 5. Аналогичным способом я рассчитывал также и 13-дневное среднее значение. Определение границ перекупленнос-ти/перепроданности для этих средних позволило мне в сочетании с рядом других показаний (см. ниже) выявлять идеальные условия для покупки и продажи. Обычно благоприятная возможность для заключения сделки возникает, если в один и тот же день пятидневное среднее значение поднимается выше +450 (опускается ниже-450), а 13-дневное среднее поднимается выше +250 (опускается ниже-250).
Ливия в целях консервации невозобновимых природных ресурсов, поддержания благоприятной конъюнктуры внешнего рынка, в знак солидарности с арабскими странами и для давления на иностранных владельцев концессий провела в первой половине 70-х годов самое большое среди всех участников ОПЕК абсолютное и относительное сокращение нефтедобычи. Кроме того, Алжир, Ирак и Ливия выдержали бойкот нефтяных монополий после национализации их активов. В Ливии это противоборство вызвало даже уменьшение производственных мощностей в отрасли примерно на четверть из-за резкого замедления геологораз-
Выбор метода формирования инвестиционных ресурсов неразрывно связан с учетом особенностей использования как собственного, так и заемного капитала. Предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития, так как не может обеспечить формирование дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка и не использует свои финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал. Используя заемный капитал, предприятие имеет более высокий финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности, но и в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства, возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала.
Выполнялись обязательства перед частными кредиторами, продолжался обмен непогашенного третьего транша облигаций внутреннего валютного займа (ОВВЗ) на новые облигации. Свои обязательства по обслуживанию внешней задолженности выполнил ряд субъектов РФ. Своевременное обслуживание внешнего долга стало возможным вследствие улучшения макроэкономической ситуации в стране и благоприятной конъюнктуры на мировых сырьевых рынках.
Рассмотрим это детальнее. Если курс акций акционерного общества по каким-либо причинам, не зависящим от производственной деятельности, оказался ниже балансовой стоимости, а также стоимости акций корпорации данной отрасли или сектора экономики, то возникает реальная угроза поглощения. Покупка собственных акций — это вынужденная мера, способствующая повышению курса и в некоторой степени предотвращающая угрозу поглощения. Поддержке курса собственных акций больше способствует поощрение работников акционерного общества и помещение свободной наличности. Повышение биржевого курса помогает создать условия для использования внешних источников финансирования в будущем. Для этого целесообразно покупать акции в стадии неблагоприятной конъюнктуры (по низким рыночным ценам) и при меньшем их количестве на руках акционеров. В результате повышаются доходы и дивиденды в расчете на акцию. Подобная тактика акционерного общества, безусловно, стимулирует повышение курса акций и, следовательно, создает хорошие условия для привлечения инвестиций в будущем — в периоды благоприятной конъюнктуры.
1. Ограниченность объема привлечения, а следовательно и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка на отдельных этапах его жизненного цикла.
Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на Вложенный капитал.
В условиях высокой инфляции страдают прежде всего отрасли с длительным оборотом капитала. Сельское хозяйство таково по своей природе — строго сезонно и циклично, продукты в большинстве своем скоропортящиеся и не могут ждать благоприятной конъюнктуры цен. Для приобретения же перерабатывающего оборудования требуются дополнительные средства.
Выполнялись обязательства перед частными кредиторами, продолжался обмен непогашенного третьего транша облигаций внутреннего валютного займа (ОВВЗ) на новые облигации. Свои обязательства по обслуживанию внешней задолженности выполнил ряд субъектов РФ. Своевременное обслуживание внешнего долга стало возможным вследствие улучшения макроэкономической ситуации в стране и благоприятной конъюнктуры на мировых сырьевых рынках.
лась верна своим долгосрочным приоритетам даже в 1998 г. — когда цены на нефть на внешнем рынке упали до самого низкого за предыдущие 25 лет уровня. Компания вышла из кризиса с минимальными потерями, увеличивая объемы производства и снижая удельные затраты. Она не просто «пережила кризис», но подготовила задел на будущее. В 1998 году, в жестких условиях финансового кризиса и падения цен, компания наращивала объемы добычи, сохранила технический, технологический и кадровый потенциал, который создавался годами. В последующие годы происходил прирост запасов, расширялась ресурсная база, совершенствовалась техника и технологии, развивались новые производства. Такая страте гия оправдала себя уже в 1999—2000 гг. — в условиях благоприятной конъюнктуры в наибольшей степени выиграли те компании, которые сохранили и приумножили производственный потенциал.
стремление к использованию благоприятной конъюнктуры. Более
ся, даже в условиях благоприятной конъюнктуры, к продвижению традици-
Большинство процессов Большинство работников Большинство респондентов Большинство спекулянтов Большинство участников Бостонской консультативной Бригадной материальной Британской промышленности Брокерские вознаграждения Банковских учреждениях Брокерскую деятельность Бюджетный федерализм Бюджетные обследования вывоз мусора снос зданий
|
|
|
|
Навигация
